Svoriai ir svertinė vidutinė kapitalo kaina
Išsamiai išnagrinėsime pasirinkimo ir apmokestinimo poveikio metodus, skaičiuojant svorius ir svertinę vidutinę kapitalo kainą.
Svorio ir svertinės vidutinės kapitalo kainos parinkimo metodai:
Šiam tikslui gali būti priskirti trys galimi svoriai:
(i) „knygų vertės svorių“ naudojimas;
(ii) „Rinkos vertės svorių“ naudojimas;
(iii) „Ribinės vertės svorių“ naudojimas.
Pirmasis naudojamas faktiniams ar istoriniams svoriams, antrasis - „dabartiniam svoriui“, o trečiasis - „siūlomas ateities“ finansavimas. Svarbi prielaida bet kurioje svorių sistemoje yra ta, kad įmonė faktiškai pritrauks kapitalą investavimui nurodytomis proporcijomis.
1. Knygų vertės svoriai:
Pagal šį metodą svoriai yra įvairių kapitalo šaltinių santykis su bendra įmonės kapitalo struktūra.
Šių svorių privalumai yra praktiški, nes knygų vertės yra lengvai prieinamos iš paskelbtos įmonės metinės ataskaitos.
Be to, kiekviena įmonė nustato savo kapitalo struktūros tikslus, o ne rinkos vertę. Tuo pačiu metu kapitalo struktūros analizė pagal skolos ir nuosavybės santykį taip pat priklauso nuo buhalterinės vertės.
Toliau pateikiamoje iliustracijoje bus aiškiai paaiškintas šis principas:
1 iliustracija:
Konkrečių šaltinių įmonės kapitalo (po mokesčių) kaina yra:
2. Rinkos vertės svoriai:
Teoriškai, rinkos vertės svorių naudojimas apskaičiuojant kapitalo kainą yra patrauklesnis dėl šių priežasčių:
a) Vertybinių popierių rinkos vertė yra artima faktinei sumai, gautai iš tokių vertybinių popierių.
b) Kiekvieno konkretaus finansavimo šaltinio, kuris sudaro kapitalo struktūrą, savikaina apskaičiuojama pagal vyraujančią rinkos kainą.
Tačiau yra tam tikrų praktinių sunkumų naudojant rinkos vertės svorius:
Vertybinių popierių rinkos vertė dažnai gali svyruoti.
Vertybinių popierių rinkos vertė nėra lengvai prieinama, pvz., Buhalterinė vertė, nes pastaroji gali būti paimta iš paskelbtos metinės bendrovės ataskaitos.
Kapitalo struktūros analizė pagal skolos ir nuosavybės santykį yra pagrįsta apskaitine verte, o ne rinkos verte.
Todėl, nors rinkos vertės svoris yra nepatogus, palyginti su buhalterinės vertės svoriais, ypač nepaskirstytojo pelno rinkos verte, pirmoji yra teoriškai nuosekli ir patikima ir todėl gali būti naudojama kaip geresnis įmonės kapitalo kainos rodiklis .
2 iliustracija:
Iš 4 iliustracijos duomenų apskaičiuokite svertinę vidutinę kapitalo kainą, atsižvelgiant į tai, kad skirtingų lėšų šaltinių rinkos vertė yra:
Sprendimas:
Pirmiau nurodyta, kad rinkos vertės svoriai yra nepatogūs, ypač nepaskirstytojo pelno rinkos vertė. Tačiau nepaskirstytojo pelno rinkos vertė gali būti netiesiogiai apskaičiuota, kaip siūlo Gitmanas. Jo teigimu, kadangi nepaskirstytasis pelnas yra apskaitomas kaip nuosavas kapitalas apskaičiuojant konkrečių lėšų šaltinių kainą, nuosavų akcijų rinkos vertė gali būti laikoma tiek akcijų, tiek nepaskirstytojo pelno bendra rinkos verte. Individuali rinkos vertė (nuosavybės dalis ir nepaskirstytasis pelnas) taip pat gali būti nustatoma paskirstant kiekvienos bendrosios rinkos dalies procentinę dalį, atitinkančią jų atitinkamą procentinę bendrųjų verčių dalį “.
Taigi, pasak Gitmano, Rs suma. 7, 25 000 gali būti paskirstomi tarp nuosavo kapitalo ir nepaskirstytojo pelno:
Taigi iš pirmiau pateiktos lentelės galima pastebėti vieną svarbų tašką. Tai reiškia, kad vidutinė kapitalo kaina pagal rinkos vertės svorį yra didesnė už vidutinę kapitalo vertę pagal balansinę vertę, nes pirmoji yra žymiai padidėjusi dėl to, kad nuosavybės vertybinių popierių ir privilegijuotųjų akcijų rinkos vertė yra didesnė už jų atitinkamą buhalterinę vertę. Šiuo atveju bendros išlaidos padidinamos, nes šie finansavimo šaltiniai turi didesnę specifinę kainą.
3. Ribiniai svoriai:
Kai svoriai priskiriami konkrečioms išlaidoms pagal kiekvieno fondo tipo proporciją su visomis padidintomis lėšomis, tai žinoma kaip ribiniai svoriai. Trumpai tariant, svoriai atitinka finansavimo šaltinių, kuriuos įmonė ketina panaudoti siūlomam investiciniam pasiūlymui finansuoti, proporcijas.
Šiame kontekste galima paminėti, kad čia svarstomas naujas arba papildomas kapitalas, o ne kapitalas, išgautas dabartinių rinkos verčių dalyje.
3 iliustracija:
Duomenys paimti iš 4 iliustracijos. Įmonė nori padidinti Rs. 5, 00 tūkst. Ji taip pat apskaičiavo, kad Rs. 1.00.000 gali būti panaudota iš nepaskirstytojo pelno ir balanso Rs. 4, 00 000 gali būti padidinta kaip:
. . . Vidutinė kapitalo kaina 10, 20%.
Nereikia paminėti, kad ši svertinė vidutinė kapitalo kaina (ty pagal ribinius svorius) yra žymiai mažesnė nei pirmiau minėti du metodai. balansinę vertę ir rinkos vertę. Tai paprasčiausiai dėl to, kad pirmenybės akcijos buvo naudojamos dideliu kiekiu. Įdomu pažymėti, kad pirmiau apskaičiuotos vidutinės kapitalo kainos būtų buvusios mažesnės už dabartinę, jei „skola“ būtų naudojama kaip didelė suma, nes jos palūkanų norma yra labai maža.
Tačiau ribinio svorio sistema neatpažįsta ilgalaikio poveikio dabartiniam įmonės finansavimui, nes sprendimai dėl kapitalo išlaidų yra ilgalaikės investicijos. Turėtų būti įgyvendintos ilgalaikės finansavimo strategijos pasekmės, ty neatsižvelgiama į tai, kad šiandienos finansavimas daro įtaką rytojaus išlaidoms. Jei vietoj kelių šaltinių naudojamas tik vienas šaltinis, ribinių svorių taikymas apskaičiuojant vidutines svertines sąnaudas nebus naudingas.
Po apmokestinimo poveikis apskaičiuojant svertinę vidutinę kapitalo kainą:
Svertinę vidutinę kapitalo kainą galima apskaičiuoti dviem būdais - ty. Prieš mokesčius arba po mokesčių.
Nereikia nė paminėti, kad po apmokestinimo apskaičiuota vidutinė kaina yra labiau pritaikyta ir prasmingesnė nei prieš apmokestintą vidutinę kainą, kaip:
(i) Mes žinome, kad kapitalo sąnaudų matavimas yra naudojamas sprendžiant kriterijų, kai jis laikomas diskontavimo norma arba kiekvienu investiciniu sprendimu. Taip pat žinome, kad dividendai (kurie yra akcininkais svarbūs veiksniai) yra deklaruojami ir mokami iš pelno, gauto po mokesčių.
Taigi kapitalo sąnaudos turėtų būti nustatomos pagal pelną po apmokestinimo. Be to, skaičiuojant diskontuotų pinigų srautų metodą, naudojama kapitalo kaina. Kadangi NCF (grynieji pinigų srautai) apskaičiuojami atėmus atitinkamą mokestį, todėl bendrosios kapitalo sąnaudos turėtų būti vertinamos pagal pelną po apmokestinimo.
(ii) Mums žinoma, kad, suderinus visas konkrečias kapitalo sąnaudas, nustatoma vidutinė kapitalo kaina. Taigi skolos kapitalo kaina nustatoma prieš arba po pelno mokesčio, o nuosavybės ir privilegijuotųjų akcijų savikaina nustatoma pagal pelną po apmokestinimo. Todėl pageidautina, kad būtų laikomasi pelno mokesčio po apmokestinimo siekiant vienodą skirtingų kapitalo sąnaudų sudedamųjų dalių, kai yra derinami įvairūs bendrojo kapitalo kaštai.
Bendrosios iliustracijos :
4 iliustracija:
„Excel Industries Ltd.“ turi Rs turtą. 1, 60, 000, kuri buvo finansuojama iš „R“. 52 000 skolų ir R. 90 000 nuosavo kapitalo ir „R“ bendrasis rezervas. 18 000. Bendras įmonės pelnas po palūkanų ir mokesčių už metus, pasibaigusius 2005 m. Kovo 31 d. 13, 500. Ji moka 8% palūkanų už pasiskolintas lėšas ir yra 50% mokesčių kategorijoje. Joje yra 900 akcinių bendrovių akcijų. 100 kiekvienos pardavimo R rinkos kaina. 120 vienai akcijai.
Kokia yra vidutinė svertinė kapitalo kaina?
Sprendimas:
Iš pradžių turime apskaičiuoti kiekvieną specifinių išlaidų šaltinį. Todėl svertinę vidutinę kainą galima nustatyti pritaikius tinkamus svorius.
Pastabos:
1. Kadangi nuosavybės ir rezervo sąnaudos yra tokios pačios, ty 12, 5%, jos turi būti pateikiamos konsoliduotu skaičiumi, ty R. 1, 08 000 ir svertinių vidutinių sąnaudų gali būti nustatyta, nors nebus jokių pokyčių.
2. Nėra skirtumo tarp nuosavybės vertybinių popierių ir atsargų rinkos verčių ir apskaitinės vertės.
Bus aišku, kad:
Bendra rinkos vertė: 900 akcijų @ R. 120 = R. 1, 08 000, kurie gali būti paskirstomi tarp nuosavybės ir rezervo santykiu 90: 18.
Todėl rinkos vertė bus:
Tai reiškia, kad jie yra identiški knygų vertėms. Priešingu atveju vidutinės svertinės sąnaudos buvo aiškinamos abiem būdais.
5 iliustracija:
Toliau pateikiamas B. Ltd. balanso santrauka 2007 m. Sausio 1 d.
Jūs turite apskaičiuoti įmonės svertinę vidutinę kapitalo kainą, naudodami balanso vertinimus.
Pateikiama ši papildoma informacija:
i) buvo išleistos 7% obligacijos ir jos yra išperkamos.
ii) Trumpalaikės paskolos sudaro 16% palūkanų
iii) Galima manyti, kad mokesčio tarifas yra 50%.
(iv) Visos akcijos ir obligacijos yra kotiruojamos biržoje ir dabartinė rinkos kaina yra:
Akcijų akcijos - Rs. 12.50
7% „Debentures“ - „R“. 95
v) Visos palūkanos yra atnaujinamos ir nuosavybės dividendai šiuo metu yra 12%.
Sprendimas:
Apskaičiuojant vidutinę svertinę kapitalo kainą, atsižvelgiama į balanso vertes, todėl rinkos vertės nėra svarbios.
Pirmiausia, norėdami apskaičiuoti vidutines sąnaudas, turime apskaičiuoti faktinę kapitalo kainą į nuosavybę.
Vidutinė svertinė kaina (po mokesčių):
Tačiau, jei trumpalaikiai įsipareigojimai laikomi kapitalo struktūros dalimi, jie taip pat turi būti tinkamai įvertinti. Jei atsižvelgiama į trumpalaikes paskolas, vidutinės svertinės kainos gali būti peržiūrėtos taip:
Vidutinė svertinė kaina (po mokesčių):
