Žemiau pateikiamos 7 naujos investavimo teorijos
Kai kurios naujos investicijų į makroekonomiką teorijos yra tokios:
Turinys:
- Investicijų pagreitinimo teorija
- Lanksti pagreičio teorija arba investicijų trūkumai
- Investicijų pelno teorija
- „Duesenberry“ investicijų pagreitinimo teorija
- Investicijų finansinė teorija
- Jorgensono neoklasikinė investicijų teorija
- Tobino Q investicijų teorija
1. Investicijų pagreičio teorija:
Akceleratoriaus principu teigiama, kad įmonės gamybos apimties padidėjimui reikės proporcingai padidinti savo kapitalo atsargas. Kapitalo atsargos reiškia norimą arba optimalią kapitalo dalį. K. Darant prielaidą, kad kapitalo ir produkcijos santykis yra tam tikra fiksuota konstanta, v, optimali kapitalo atsarga yra pastovi produkcijos dalis, kad bet kuriuo laikotarpiu t,
K t = vY t
Kai K t yra optimalus kapitalo atsargos laikotarpis t, v (akseleratorius) yra teigiama konstanta, o Y - išėjimas t laikotarpiu.
Bet koks produkcijos pokytis sukels kapitalo atsargų pasikeitimą. Taigi
K t - K t-1 = v (Y t - Y t-1 )
ir I nt = v (Y t - Y t-1 ) [I nt = K t - K t-1
= v∆Y t
Kur ∆Y t = Y t - Y t-1, ir aš neto investicija.
Ši lygtis yra naivus akceleratorius.
Pirmiau pateiktoje lygtyje grynųjų investicijų lygis yra proporcingas produkcijos pokyčiui. Jei produkcijos lygis išliks pastovus (∆Y = 0), grynosios investicijos būtų nulinės. Kad grynosios investicijos būtų teigiamos, produkcija turi didėti.
Tai iliustruojama 1 paveiksle, kur viršutinėje dalyje bendroji produkcijos kreivė Y didėja didėjančiu greičiu iki t + 4 laikotarpių, tada mažėjančiu greičiu iki t + 6 laikotarpio. Po to jis pradeda mažėti. Apatinė skaičiaus kreivė I n rodo, kad didėjanti produkcija padidina grynąsias investicijas iki t + 4 laikotarpio, nes produkcija didėja sparčiau.
Tačiau, kai produkcija didėja mažėjant tarp t + 4 ir t + 6 laikotarpių, grynosios investicijos mažėja. Kai produkcija pradeda mažėti t + 7 laikotarpiu, grynosios investicijos tampa neigiamos. Anksčiau pateiktas paaiškinimas grindžiamas prielaida, kad egzistuoja simetriška reakcija į produkcijos padidėjimą ir sumažėjimą.
Paprastai pagreitinimo principu optimalios kapitalo atsargos proporcingumas produkcijai yra pagrįstas fiksuotais techniniais gamybos koeficientais. Tai iliustruojama 2 paveiksle, kur Y ir Y1 yra du izokantai.
Įmonė gamina T produkciją, turinčią optimalų K akcijų. Jei jis nori pagaminti Y 1 išvestį, jis turi padidinti savo optimalų kapitalą į K 1 . Spindulys ARBA rodo nuolatinį grįžimą į skalę. Iš to išplaukia, kad jei įmonė nori padvigubinti savo produkciją, ji turi padidinti savo optimalų kapitalą dvigubai.
„Eckaus“ parodė, kad esant prielaidai, kad pastoviai grįžta į skalę, jei faktoriaus ir kainos santykiai išliks pastovūs, paprastas greitintuvas būtų pastovus. Tarkime, kad įmonės gamyboje naudojamas tik du veiksniai: kapitalas ir darbas, kurių veiksnių ir kainų santykis yra pastovus.
3 paveiksle Y, Y1 ir Y2 yra firmų izikvantai, o C, C1 ir C2 yra izocostinės linijos, kurios yra lygiagrečios viena kitai ir taip parodo pastovias išlaidas. Jei įmonė nusprendžia padidinti savo produkciją iš Y iki Y 1, ji turės padidinti darbo vienetą nuo L iki L 1, o kapitalo - nuo K iki K 1 ir tt.
Tangencijos e, e 1 ir e 2 taškų linija arba sujungimas yra įmonių plėtros kelias, kuris rodo, kad investicijos yra proporcingos produkcijos pokyčiui, kai kapitalas optimaliai koreguojamas tarp iosquants ir isocosts.
2. Lanksti spartintuvo teorija arba investicijų trūkumai:
Lanksti akceleratoriaus teorija pašalina vieną iš pagrindinių paprasto pagreičio principo trūkumų, kad kapitalas būtų optimaliai reguliuojamas be jokio laiko. Lanksčiame akceleratoriuje koregavimo procese atsilieka nuo gamybos lygio ir kapitalo atsargų lygio.
Ši teorija taip pat žinoma kaip kapitalo atsargų koregavimo modelis. Lankstinio akceleratoriaus teoriją įvairiomis formomis sukūrė Chenery, Goodwin, Koyck ir Junankar. Tačiau labiausiai priimtinas požiūris yra Koyck.
„Junankar“ aptarė atsilikimą tarp produkcijos ir kapitalo atsargų. Jis juos aiškina įmonės lygmeniu ir praplečia iki bendro lygio. Tarkime, padidėja produkcijos paklausa. Norėdami tai įvykdyti, įmonė pirmiausia naudos savo atsargas ir intensyviau panaudos savo kapitalą.
Jei produkcijos paklausos padidėjimas yra didelis ir tam tikrą laiką išlieka, įmonė padidins savo kapitalo poreikį. Tai yra sprendimų priėmimo vėlavimas. Gali būti, kad kapitalo rezervavimas gali būti administracinis.
Kadangi kapitalas nėra lengvai prieinamas ir finansinio kapitalo rinkoje gausu, yra finansinio atsilikimo pritraukiant kapitalą. Galiausiai yra pristatymo vėlavimas tarp kapitalo užsakymo ir pristatymo.
Darant prielaidą, kad „skirtingos įmonės turi skirtingus sprendimus ir pristatymo vėlavimus, tuomet bendras laikotarpis didina kapitalo paklausos padidėjimo poveikį. Tai reiškia, kad kapitalas t laikotarpiu priklauso nuo visų ankstesnių produkcijos lygių, ty
K t = f (Y t, Y t-1 ……, Y tn ).
Tai iliustruojama 4 paveiksle, kur pradžioje t 0 laikotarpiu yra fiksuotas ryšys tarp kapitalo atsargų ir produkcijos lygio. Kai padidėja produkcijos paklausa, kapitalo prieaugis palaipsniui didėja po sprendimo priėmimo ir pristatymo vėlavimo, kaip rodo K kreivė, priklausomai nuo ankstesnių produkcijos lygių. Rezultato padidėjimą parodo kreivė T. Taškinė linija K yra optimali kapitalo atsarga, kuri lygi faktiniam kapitalo dydžiui K laikotarpiu t.
„Koyck“ požiūris:
„Koyck“ požiūris į lanksčią akceleratorių daro prielaidą, kad tikrasis kapitalas priklauso nuo visų ankstesnių gamybos lygių, kai svoriai mažėja geometriškai. Atitinkamai,
Ši lygtis reiškia lanksčią akceleratorių arba atsargų reguliavimo principą. Tai rodo, kad „grynosios investicijos yra tam tikras skirtumas tarp planuojamo kapitalo ir faktinio kapitalo atsargų ankstesniame laikotarpyje… koeficientas (1 - λ) rodo, kaip greitai koreguojama. Jei λ = 0 [ty (1 - λ) = 1], tada reguliavimas atliekamas vieneto laikotarpiu ".
Apibendrinant galima pasakyti, kad lankstus akceleratorius yra labai svarbus indėlis į investicijų teoriją, kuri išsprendžia investicijų paklausos vėlavimo problemą. Į jį įeina ne tik atsilikimo, bet ir nusidėvėjimo bei perteklinių pajėgumų poveikis kapitalo atsargų koregavimui.
Tai palyginimas su Naive Accelerator:
Kadangi lankstusis akceleratorius ir naivus akceleratorius yra abu pagreičiai, jų ilgalaikis investicijų į produkciją pokytis bus panašus. Apsvarstykime situaciją, kai produkcija (Y) mažėja, o galiausiai nustoja augti aukštu lygiu.
Lanksčiojo akceleratoriaus atveju grynosios investicijos keliais laikotarpiais didės, kol neigiamas padidėjusio kapitalo atsargos poveikis viršys teigiamą tolesnio gamybos padidėjimo poveikį ir galiausiai grynosios investicijos taps nulinės.
Tai parodyta 5 paveiksle. Kita vertus, naivaus akceleratoriaus atveju grynosios investicijos nuolat mažės ir taip pat taps nuliu, kaip parodyta 6 paveiksle. Abiejuose greitintuvuose bendra investicija bus lygi nusidėvėjimui .
3. Investicijų pelno teorija:
Pelno teorija vertina pelną, ypač nepaskirstytąjį pelną, kaip vidinių lėšų šaltinį investicijoms finansuoti. Investicijos priklauso nuo pelno, o pelnas priklauso nuo pajamų. Šioje teorijoje pelnas siejamas su dabartinio pelno ir pastarojo meto lygio.
Jei bendros pajamos ir bendras pelnas yra dideli, įmonių nepaskirstytasis pelnas taip pat yra didelis, ir atvirkščiai, nepaskirstytasis pelnas yra labai svarbus mažoms ir didelėms įmonėms, kai kapitalo rinka yra netobula, nes juos pigiau naudoti.
Taigi, jei pelnas yra didelis, nepaskirstytasis pelnas taip pat yra didelis. Kapitalo kaina yra maža ir optimali kapitalo dalis yra didelė. Štai kodėl įmonės pageidauja reinvestuoti savo papildomą pelną investicijoms, o ne laikyti jas bankuose, kad galėtų pirkti vertybinius popierius ar duoti dividendus akcininkams. Priešingai, kai sumažėja jų pelnas, jie sumažino savo investicinius projektus. Tai yra pelno teorijos likvidumo versija.
Kita versija yra ta, kad optimalus kapitalas yra tikėtino pelno funkcija. Jei bendras pelnas ekonomikoje ir verslo pelnas didėja, jie gali tikėtis, kad ateityje jie toliau didės. Taigi tikėtinas pelnas yra tam tikras praeities pelno dydis,
K t = f (
Kai K yra optimalus kapitalas ir f (
Edvardas Šapiro sukūrė investicijų pelno teoriją, kurioje bendras pelnas tiesiogiai skiriasi nuo pajamų lygio. Kiekvienam pelno lygiui yra optimalus kapitalas. Optimalus kapitalas tiesiogiai skiriasi nuo pelno lygio.
Palūkanų norma ir pelno lygis savo ruožtu lemia optimalų kapitalą. Bet kokiam konkrečiam pelno lygiui, tuo didesnė palūkanų norma, tuo mažesnis bus optimalus kapitalas ir atvirkščiai. Ši pelno teorijos versija paaiškinta 7 paveiksle.
Skydelio (A) kreivė Z rodo, kad bendras pelnas tiesiogiai skiriasi nuo pajamų. Kai pajamos yra Y 1, pelnas yra P 1, o pajamų padidėjimas iki 2 pelno padidėja iki P 2 . Grupė (B) rodo, kad palūkanų norma ir pelno lygis nustato kapitalą. P 2 pelno lygiai ir r6% palūkanų norma faktinė kapitalo dalis yra K 2, o mažesniu pelno lygiu P ir r6% palūkanų norma faktinė kapitalo dalis sumažėja iki K 1 .
Skydelio (C) atveju MEC kreivė apskaičiuojama kiekvienam pelno lygiui, atsižvelgiant į faktinį kapitalo dydį ir palūkanų normą. Tokiu būdu kreivė MEC 1 susieja pelno lygį P 1 su optimaliu K 1 kapitalu, kai r6% yra palūkanų norma. Aukštesnė kreivė MEC 2 susieja P 2 pelno lygį su aukštesniu optimaliu K 2 akcijų paketu, atsižvelgiant į tą patį palūkanų normą r 6%.
Tarkime, kad pelno lygis yra P 1, rinkos palūkanų norma yra r6%, o faktinis kapitalas - K 1 . Sujungus šį kintamųjų derinį, optimalus kapitalo (C) kapitalas yra K, kad faktinis kapitalas, K 1 = K 1, būtų optimalus kapitalas.
Todėl grynosios investicijos yra nulinės. Tačiau vis dar yra I 1 pakaitinė investicija r6%, kaip parodyta MEI 1 kreivėje skydelyje (D). I 2 investicijų ir Y 1 pajamų lygio derinys nustato tašką A investicinio kreivės I skiltyje (E).
Dabar pradėkite nuo P 2 pelno lygio ir „Y 2“ pajamų lygio skydelyje (A), kad esant r6% palūkanų normai skydelyje (C), optimalus kapitalas yra K 2 . Dar kartą darant prielaidą, kad faktinis kapitalas yra K 1, optimalus kapitalas yra didesnis už faktinį, K 2 > K 1, esant šiam pelno ir pajamų deriniui.
Čia MEC 2 yra didesnė už R6% palūkanų normą. Dėl to MEI 1 kreivė persijungia į MEI 2 skydelyje (D). Kadangi K 2 > K 1 grynosios investicijos yra teigiamos. Tai rodo I 1 - I 2 skydelyje (D). Taigi, kai pelnas padidėja iki P 2, kai pajamų padidėjimas padidės iki 2, o optimalus kapitalo paketas K2 yra didesnis už faktinį K 1 kapitalą, kai palūkanų norma yra r6%, investicijų (E) investicijų padidėjimas nuo I 3 iki I 4 kuri yra lygi grynosioms investicijoms I 1 I 2 grupėje (D). I4 ir Y2 derinys nustato tašką B aukštyn nukreiptoje I kreivėje.
Apibendrinant galima teigti, kad investicijų pelno teorijoje bendrojo pelno lygis kinta priklausomai nuo nacionalinių pajamų lygio, o optimalus kapitalas priklauso nuo bendro pelno lygio. Jei tam tikru pelno lygiu optimalus kapitalas viršija faktinį kapitalą, didėja investicijos, kad būtų patenkintas kapitalo poreikis. Tačiau santykiai tarp investicijų ir pelno bei bendro pelno ir pajamų nėra proporcingi.
Tai kritika:
Teorija grindžiama prielaida, kad pelnas yra susijęs su dabartinio pelno ir pastarosios praeities lygiu. Tačiau nėra galimybės, kad įmonės dabartinis šių metų arba artimiausių metų pelnas gali įvertinti kitų metų ar artimiausių metų pelną. Einamojo pelno padidėjimas gali būti dėl netikėtų laikino pobūdžio pokyčių. Toks laikinas pelnas neskatina investuoti.
4. „Duesenberry“ spartintuvo investavimo teorija:
JS Duesenberry savo knygoje „Verslo ciklai ir ekonomikos augimas“ pristato paprasto greitintuvo išplėtimą ir integruoja pelno teoriją bei investicijų pagreitinimo teoriją.
Duesenberry savo teoriją grindė šiais pasiūlymais:
(1) Bendrosios investicijos pradeda viršyti nusidėvėjimą, kai didėja kapitalo atsargos.
(2) Investicijos viršija santaupas, kai pajamos auga.
(3) Pajamų augimo tempas ir kapitalo atsargų augimo tempas visiškai priklauso nuo kapitalo atsargų ir pajamų santykio. Jis laiko, kad investicijos yra pajamų (Y), kapitalo (K), pelno (\ t
I = f (Y t-1, K t-1,
Kai t reiškia einamąjį laikotarpį ir (t-1) iki ankstesnio laikotarpio. Pasak „Duesenberry“, pelnas teigiamai priklauso nuo nacionalinių pajamų ir neigiamo kapitalo atsargų.
Atsižvelgiant į vėlavimą, tai tampa
Kai t reiškia pelną per t laikotarpį, Y t-1 ir K t-1 yra atitinkamai praėjusio laikotarpio pajamos ir kapitalas, o a ir b yra konstantos. Kapitalo vartojimo išmokos išreiškiamos kaip
R, = kK t-1
Pirmiau pateikta lygtis rodo, kad kapitalo sąnaudos yra kapitalo dalies (K t-1 ) dalis (k).
„Duesenberry“ investicinė funkcija yra modifikuota pagreičio principo versija,
I t = αY t-1 + βK t-1 …. (1)
kai investicijos į t laikotarpį yra ankstesnio laikotarpio pajamų (X) ir kapitalo (K) funkcija (t – 1). Parametras (a) rodo pajamų pokyčių poveikį investicijoms, o parametras ((3) - kapitalo atsargų įtaka investicijoms, veikiančioms tiek dėl ribinio investicijų efektyvumo, tiek pelno.
Kadangi investavimo veiksniai taip pat turi įtakos vartojimui, vartojimo funkcija gali būti parašyta kaip:
C t = f (Y t-1 -
Kai d t reiškia dividendų mokėjimą t laikotarpiu. Nuo
C t = a Y t-1 + bK t-1 …. (2)
(2) lygtyje parametras a yra MPC ir taip pat atspindi pelno padidėjimą. Šį padidėjimą mažina pelno poveikis dividendams ir dividendų pokyčių poveikis vartojimui. Kapitalo atsargų pokyčių įtaką vartojimui atspindi parametras b. Tokia įtaka atsiranda dėl kapitalo atsargų įtakos pelnui dėl pelno įtakos dividendams dėl vartojimo. Kapitalo atsargas sudaro tokia lygtis, kuri yra tapatybė,
(7) lygtyje (MPC) bus daug mažesnė nei MPC iš disponuojamų pajamų, nes ji atspindi pajamų pokyčių įtaką pelnui ir verslo taupymui. Tuo pačiu metu aukščiau pateiktoje lygtyje a bus daug mažesnis už vidutinį kapitalo ir produkcijos santykį, kuris yra greitesnis paprastųjų daugintuvo ir akseleratoriaus modeliuose.
Padidėjimas, tarkim, 100 JAV dolerių pajamų, turintis pastovią kapitalo dalį, padidins verslo investicijų normą suma, kuri nėra daug didesnė nei verslo santaupų padidėjimas dėl 100 dolerių padidėjusių pajamų. Tai bus tik 25 $. Taigi pajamų padidėjimas turės mažesnį tiesioginį poveikį išlaidoms, nei tai būtų įmanoma taikant paprastą daugintuvo pagreičio modelį.
Kita vertus, neigiamas kapitalo atsargų padidėjimo poveikis, pastovus pajamoms, bus gerokai mažesnis nei paprasto daugintuvo pagreičio modelio. Jei padidės verslo kapitalo atsargos, pavyzdžiui, 100 JAV dolerių, pajamos yra pastovios, ji sumažins pelną labai maža suma ir atitinkamai turės nedidelį poveikį verslo investicijoms.
Tačiau dalį verslo investicijų sumažėjimo kompensuos sumažėjęs verslo taupymas. Tokie pokyčiai sumažins poveikį pajamų padidėjimui išlaidoms tam tikrą laiką, nes investicijos lėtai mažės, nes kaupiasi kapitalas, su sąlyga, kad pajamos nebus toliau didinamos. Todėl sistema bus daug stabilesnė nei paprasta daugintuvo pagreičio sistema.
5. Investicijų finansinė teorija:
Investicijų finansinę teoriją sukūrė James Duesenberry. Jis taip pat žinomas kaip kapitalo investicijų teorijos kaina. Akceleratoriaus teorijos ignoruoja kapitalo sąnaudų vaidmenį įmonės investiciniame sprendime.
Jos mano, kad rinkos palūkanų norma yra įmonės savikainos kaina, kuri nesikeičia su investicijos suma. Tai reiškia, kad neribotos lėšos įmonei yra prieinamos pagal rinkos palūkanų normą.
Kitaip tariant, lėšų tiekimas įmonei yra labai elastingas. Tiesą sakant, neribotas lėšų tiekimas įmonei nėra prieinamas per rinkos palūkanų normą. Kadangi investicijoms reikalingos vis daugiau lėšų, lėšų kaina (palūkanų norma) didėja. Investicijų išlaidoms finansuoti įmonė gali skolintis rinkoje, nesvarbu, kokios palūkanų normos lėšos yra prieinamos.
Fondų šaltiniai:
Iš tikrųjų įmonė turi tris šaltinius, skirtus investicijoms, kurios yra suskirstytos pagal vidaus fondus ir išorės lėšas.
Sitie yra:
(1) Nepaskirstytasis pelnas, kuris apima nepaskirstytąjį pelną po mokesčių ir nusidėvėjimo leidimų, yra vidiniai fondai.
(2) skolinimasis iš bankų arba per obligacijų rinką; ir skolinimasis iš nuosavų lėšų arba išleidžiant naujas akcijas (akcijas) akcijų rinkoje yra išorinių lėšų šaltiniai.
1. Nepaskirstytasis pelnas:
Nepaskirstytasis pelnas yra pigiausias lėšų šaltinis, nes šių lėšų panaudojimo išlaidos per trumpą laiką yra labai mažos. Nėra rizikos, susijusios su šių nepaskirstytų pajamų panaudojimu ar skolos grąžinimu. Iš tiesų, šių lėšų panaudojimo išlaidos yra alternatyvios išlaidos, kurios yra įmonė, kurią įmonė galėtų gauti skoloms grąžinti arba kitų bendrovių akcijoms įsigyti.
Vidaus lėšų alternatyviosios išlaidos bus mažesnės už išorinių lėšų kainą. Kai įmonė šias lėšas skolina kitiems skolininkams, ji paprastai gauna rinkos palūkanų normą. Jei ji skolinasi lėšas iš bankų arba per obligacijų rinką, ji turi mokėti didesnę palūkanų normą. Šis palūkanų normos skirtumas yra įmonės savikaina.
2. Paskolintos lėšos:
Kai įmonei reikia daugiau lėšų nei nepaskirstytasis pelnas, ji skolinasi iš bankų arba per obligacijų rinką. Skolintų lėšų (palūkanų normos) kaina padidėja su skolinimosi suma. Didėjant skolos aptarnavimo ir pajamų iš investicijų investicijų santykiui, didėja ribinės skolintų lėšų sąnaudos. Taip yra todėl, kad padidėja skolos grąžinimo galimybės (rizika).
3. Akcijų emisija:
Trečiasis šaltinis yra nuosavybės finansavimas išleidžiant naujas akcijas akcijų rinkoje. Numatoma nuosavybės fondų kaina yra brangesnė nei nepaskirstytojo pelno arba pasiskolintų lėšų alternatyviosios sąnaudos. „Duesenberry“ nurodo, kad „didelių įmonių nuosavybės finansavimo pajamingumas paprastai yra nuo 7 iki 10 proc. Į tai turi būti įtrauktos su kintamosiomis sąnaudomis susijusios sumos, taip pat dėl emisijos sumažėjusių esamų akcijų vertės. Diferencialą dar labiau padidina diferencijuotas mokestinis režimas obligacijų ir nuosavybės finansavimo srityje.
Fondų kaina:
Kapitalo kaina įmonei skirsis priklausomai nuo jos šaltinio ir kiek reikia lėšų. Atsižvelgdami į šias aplinkybes, 8 paveiksle mes sukuriame ribines lėšų kreivės MCF sąnaudas, kuriose parodyti įvairūs lėšų šaltiniai. Lėšų kaina vertinama pagal vertikalią ašį ir investicinių fondų sumą horizontalioje ašyje.
MCF kreivės A regione parodomas įmonės finansavimas iš nepaskirstytojo pelno (RP) ir nusidėvėjimo (D). Šiame regione MCF kreivė yra visiškai elastinga, o tai reiškia, kad tikroji įmonės lėšų kaina yra lygi rinkos palūkanų normai.
Lėšų alternatyviosios išlaidos yra palūkanos, kurios buvo prarastos ir kurias įmonė galėtų uždirbti investuodama savo lėšas kitur. Šiame regione nėra rizikos veiksnio. B regionas - tai įmonės, pasiskolintos iš bankų arba per obligacijų rinką.
Didėjantis MCF kreivės nuolydis rodo, kad paskolų lėšų rinkos palūkanų norma didėja didėjant jų sumai. Tačiau staigus skolinimosi išlaidų padidėjimas yra ne tik dėl padidėjusios rinkos palūkanų normos, bet ir dėl prielaidos, kad įmonė padidins skolų aptarnavimą. C regionas yra nuosavybės finansavimas.
Į ją neįtraukiama priskirtina rizika, nes įmonė neprivalo mokėti dividendų. Laipsniškas MCF kreivės nuolydis kyla dėl to, kad, kai įmonė vis daugiau ir daugiau savo akcijų, jos rinkos kaina sumažės ir derlius išaugs.
Lėšų kaina gali skirtis priklausomai nuo įmonės, todėl MCF kreivės forma ir padėtis skirtingose įmonėse skirsis. Tačiau apskritai ji bus panaši į 8 paveikslo MCF kreivę. Jei suvestinės įvairių firmų MCF kreivės, bus lygi S formos MCF 1 kreivė, kaip parodyta 9 paveiksle. Ši kreivė pereina aukštyn nuo MCF 1 iki MCF 2 kai lėšų kaina (palūkanų norma) pakyla nuo R 1 iki R 2 ir nukreipiama žemyn nuo MCF 2 iki MCF 1, o lėšų iš R 2 į R 1 sumažėjimas.
Investicinių fondų dydį lemia ME1 ir MCF kreivių sankirtos. Pagrindiniai MEI kreivės veiksniai yra investicijų norma, produkcija (pajamos), kapitalo atsargų lygis ir jo amžius bei techninių pokyčių lygis. MCF veiksniai yra nepaskirstytasis pelnas (pelnas, atėmus dividendus), nusidėvėjimas, įmonių skolos pozicija ir rinkos palūkanų norma.
Investicinių fondų dydį lemia MEI ir MFC kreivių pokyčiai. Tarkime, kad MEI ir MCF kreivės susidomės 10 taško E taške, kuri nustato OI investicijas pagal palūkanų normą (lėšų kainą) AR. Jei MCF kreivė pereina į teisę į MCF 1, padidinus įmonės nepaskirstytąjį pelną (pelną), MEI kreivė sumažins MCF 1 kreivę ties E 1 .
Lėšų kaina sumažės nuo OR iki 1, tačiau investiciniai fondai iš OI padidės iki OI 1 . Kita vertus, jei MEI kreivė pereina į teisę į MEI 1 su padidėjusia pajamų ir kapitalo atsarga, ji sumažins MCF 1 kreivę taške E 2 . Taip pat padidės lėšų kaina OR 2 ir investiciniuose fonduose OI 2 .
Anksčiau pateiktas paaiškinimas susijęs su trumpalaikiu MEI ir MCF kreivių elgesiu. Tačiau tie patys veiksniai, lemiantys šių kreivių padėtį ir pokyčius, turi skirtingą poveikį verslo ciklo metu.
Kadangi MEI kreivė visų pirma priklauso nuo išėjimo, ji perkelia atgal į kairę iki MEI 1, kai recesijos metu sumažėja išėjimas (pajamos), kaip parodyta 11 paveiksle. Recesijos metu nepaskirstytasis pelnas mažėja, tačiau nusidėvėjimo sąnaudos išlieka įmonėms.
Taigi elastinga MCF kreivės dalis tampa trumpesnė. „Meyer“ ir „Kuh“ nustatė, kad įmonės paprastai išleidžia didesnę dalį savo nepaskirstyto pelno nuosmukiuose, o maža palūkanų norma neturi jokios įtakos investicijoms. Tačiau, kai prasideda atkūrimas, MEI 1 kreivė pereina į dešinę į MEI.
Dėl šios priežasties įmonės investicinės išlaidos iš savo nepaskirstyto pelno padidėja visiškai elastingoje MCF kreivės dalyje. Taigi recesijos metu pinigų politika ar rinkos palūkanų norma neturi jokios reikšmės nustatant įmonės kapitalo kainą.
Kita vertus, bumo metu, kai produkcija didėja, MEI kreivė persijungia į dešinę į MEI 1 ir susikerta MCF kreivę savo elastingame kylančiame regione, kaip parodyta 12 paveiksle. palūkanų už investicijas. Taigi pinigų politika arba palūkanų norma yra svarbus veiksnys, lemiantis investicijas tik bumo metais.
Jo kritika:
Finansinė investicijų teorija buvo kritikuojama dėl šių priežasčių:
1. „Meyer“ ir „Kuh“ atliktų tyrimų dėl įmonių investavimo elgsenos rezultatai rodo, kad sparčiai didėjant paklausai, pajėgumų didinimas yra svarbiausias verslo investicijų veiksnys bumo laikotarpiu. Kalbant apie mūsų 8 paveikslą, MEI kreivė kerta MCF kreivę B regione. Recesijose ir ankstyvaisiais atkūrimo metais MEI kreivė pereina atgal į A regioną, o nepaskirstyto pelno lygis yra geriausias investicijų išlaidų paaiškinimas.
2. Meyer ir Kuh nustatė, kad įmonės investuoja ilgiau, o Duesenberry paaiškina trumpalaikį investicijų modelį. Jų rezultatai rodo, kad įmonės daugiausia investuoja į pajėgumų didinimą per bumo laikotarpį, o jų bendras investicijų lygis nesumažės taip, kaip rodo Duesenberry trumpalaikis modelis, kai palūkanų norma didėja. Kita vertus, įmonės paprastai praleidžia didžiąją dalį savo nepaskirstytų pajamų technologiniams patobulinimams, kad sumažintų išlaidas ir reklamą, kad padidintų jų rinkos dalį.
3. Empiriniai įrodymai apie Kuh ir Meyer investicijų teoriją rodo, kad pinigų politika yra mažiausiai veiksminga visų makroekonomikos politikos priemonių atžvilgiu. 10 paveiksle pateiktoje analizėje matėme, kad rinkos palūkanų normos vaidina tik nedidelę įtaką investicijų finansų teorijai. Kritikai nurodo, kad pagrindinis palūkanų normų augimo poveikis būtų didinti MCF kreivės B srities kietumą (arba sumažinti jo elastingumą).
Tai sustabdytų investicijas, kai buvo išnaudotas įmonių nepaskirstytasis pelnas. Kita vertus, mažėjančios palūkanų normos susilpnintų (padidintų elastingumą) MCF kreivės regioną. Tai neturėtų įtakos recesijai, jei įmonės finansuotų savo investicijas iš nepaskirstytojo pelno. Taigi pinigų politika būtų veiksmingesnė kontroliuojant bumą nei skatinant investicijas į nuosmukį.
4. Ši teorija neatsižvelgia į fiskalinės politikos vaidmenį investicijose, kurios yra veiksmingesnės už pinigų politiką. Įmonių pelno sumažėjimas nuosmukio metu gali padidinti įmonių investicijas. Kita vertus, įmonių mokesčių didinimas gali sumažinti investicijas ir perkelti MCF kreivę į kairę.
Nusidėvėjimo leidimų pokyčiai taip pat gali padėti manipuliuoti investicijomis į nuosmukį ir bumas. Investicijų išlaidas taip pat veikia bendras paklausos lygis ir pokyčiai. Be mokesčių, išlaidų politika ir kitos vyriausybės priemonės taip pat turi įtakos bendrai paklausai ir MEI kreivei, kuri savo ruožtu įtakoja investicijų lygį.
6. Jorgensono neoklasikinė investicijų teorija:
Jorgensonas sukūrė neoklasikinę investicijų teoriją. Jo investavimo elgsenos teorija grindžiama optimalaus kapitalo dydžio nustatymu. Jo investicijų lygtis buvo gauta iš įmonės pelno didinimo teorijos.
Tai prielaidos:
Jorgensono teorija grindžiama šiomis prielaidomis:
1. Įmonė veikia puikiai konkuruodama.
2. Nėra abejonių.
3. Nėra koregavimo išlaidų.
4. Ekonomika visapusiškai dirba, kai darbo jėgos ir kapitalo kainos yra visiškai lanksčios.
5. Yra puiki finansų rinka, o tai reiškia, kad įmonė gali skolintis arba skolinti tam tikra palūkanų norma.
6. Gamybos funkcija sieja produkciją su darbo ir kapitalo įvedimu.
7. Darbo jėga ir kapitalas yra vienarūšės sąnaudos, gaunančios vienodą produkciją.
8. Įvestys naudojamos iki taško, kuriame jų MPP yra lygios jų realioms vieneto sąnaudoms.
9. Mažėja grįžtama į mastelį.
10. Egzistuoja „putty-putty“ kapitalas, o tai reiškia, kad net ir po investicijų, ji nedelsiant pritaikoma be jokių išlaidų kitai technologijai.
11. Kapitalo atsargos yra visiškai panaudotos.
12. Dabartinių kainų pokyčiai visada sudaro ceteris paribus proporcingus būsimų kainų pokyčius.
13. Kapitalo gamybos kaina yra lygi nuomos mokesčių diskontuotai vertei.
14. Bendrovė maksimaliai padidina dabartinės ir būsimos pelno vertę, puikiai prognozuodama visas ateities vertybes.
Modelis:
Jorgensonas plėtoja savo investicijų teoriją, darydamas prielaidą, kad įmonė padidina savo dabartinę vertę. Siekdamas paaiškinti dabartinę įmonės vertę, jis vykdo gamybos procesą su vienu produkcija (Q), viena kintama sąnaudų darbo jėga (L) ir vieninteliu kapitalo įnašu (I investicija į ilgalaikio vartojimo prekes) ir p. w ir q atitinka jų atitinkamas kainas. Grynųjų įplaukų srautas (R) laiko momentu t
R (t) = p (t) Q (t) - w (t) L (t) - q (t) I (t)… (1)
Kur Q yra išvestis ir p yra jo kaina; L - darbo paslaugų srautas ir darbo užmokesčio norma; Aš - investicijos, o q - gamybos priemonių kaina.
Dabartinė vertė yra apibrėžiama kaip diskontuotų grynųjų pajamų, kurios yra pateikiamos kaip integruota, integralas
W = ∫ o ∞ e -rt R (t) dt… (2)
Kur W yra dabartinė vertė (grynoji vertė); e yra eksponentinis, naudojamas nuolatiniam diskontavimui; ir r yra pastovi palūkanų norma.
Dabartinė vertė yra maksimali, atsižvelgiant į du apribojimus. Pirma, kapitalo paslaugų srauto pokytis yra proporcingas grynųjų investicijų srautui. Proporcingumo pastovumas gali būti aiškinamas kaip kapitalo atsargų panaudojimo laikas, t. Y. Kapitalo paslaugų vienetų skaičius vienai kapitalo daliai. Grynosios investicijos yra lygios visoms investicijoms, atėmus pakeitimo investicijas, kai pakeitimo investicijos yra proporcingos kapitalo atsargoms.
Šis apribojimas laikomas tokia forma:
K (t) = I (t) -δ K (t)… (3)
Kai K (t) yra kapitalo paslaugų srauto pasikeitimo laikas laiku (t), o δ - su kapitalo atsargomis susieto nusidėvėjimo norma. Šis suvaržymas laikomas kiekviename laiko taške, kad K, K ir aš būtų laiko funkcijos. Siekiant supaprastinti analizę, Duesenberry vietoj K (t) vietoj I (t) naudoja K ir tt.
Antra, našumo lygius ir darbo ir kapitalo paslaugų lygį riboja gamybos funkcija:
F (Q, L, K) = 0… .. (4)
Ribinis darbo našumas yra lygus realiam darbo užmokesčiui:
∂Q / ∂L = w / p …… .. (5)
Panašiai ribinis kapitalo produktyvumas yra lygus jos realioms naudotojo išlaidoms:
∂K / ∂L = w / p …… .. (6)
Kur c = q (r + δ) -q… (7)
Pirmiau pateiktoje lygtyje q yra vidutinė kapitalo turto kaina, r yra nuolaida, δ yra kapitalo priemonių nusidėvėjimo norma ir q yra kapitalo turto arba q išvestinio laikotarpio vertės padidėjimo norma. Todėl lemiamas veiksnys, lemiantis optimalią kapitalo dalį, yra c, vartotojo kapitalo kaina.
Kadangi dauguma įmonių valdo savo kapitalą, o ne jų nuomą, c yra iš esmės netiesioginė arba šešėlinė kaina, sukurta siekiant lygiagrečiai analizuoti kapitalo ir darbo sąnaudas.
(5) ir (6) lygtys vadinamos „trumparegiškų sprendimų kriterijais“, nes įmonė užsiima dinaminiu optimizavimo procesu ir paprasčiausiai prilygina darbo kaštus su jo kainos ir kapitalo dalies santykiu su kapitalo sąnaudų santykiu. . Sprendimo dėl ilgalaikio turto atveju yra dvi priežastys.
Pirma, tai yra dėl prielaidos, kad nėra koregavimo išlaidų, kad įmonė nepanaudotų, atidedant kapitalo įsigijimą. Antra, tai yra prielaida, kad kapitalas yra vienarūšis ir gali būti perkamas ir parduodamas ar išnuomojamas visiškai konkurencinėje rinkoje.
Sprendimas apie trumparegystę parodytas 13 paveiksle, kuriame viršutinėje dalyje pateikiami du alternatyvūs išeigos kainų keliai, P 1 ir P 2, o apatinėje dalyje - optimalios kapitalo atsargos (A) skiltyje, išėjimas kainos yra identiškos iki laiko t 0, o tada jų laiko takai skiriasi, kai P 1 visada yra mažesnis nei P 2 .
Sprendimu dėl trumpalaikio sprendimo optimalus kapitalas yra toks pat, kaip ir t 0, kai abu produkcijos kainų laikotarpiai. Tačiau po to P 1 kainos laiko tako optimalus K 1 kapitalas juda pastoviu greičiu, o P 2 - produkcijos kainos laiko takas optimalus K2 kapitalas didėja, kai pirmoji pakyla. Taigi Jorgensono modelyje nėra laikinų kompromisų.
Darant prielaidą, kad nėra koregavimo išlaidų, nėra jokio netikrumo ir tobulos konkurencijos, kaip tai daro Jorgensonas, įmonė visada bus pritaikyta prie optimalaus kapitalo, kad K = K. Todėl klausimas dėl koregavimo prie atskirų palūkanų normų pokyčių nekyla. Vietoj to, Jorgensonas šią problemą laiko dviem optimaliais kapitalo kaupimo keliais palyginimu pagal dvi skirtingas palūkanų normas.
Šiuo tikslu jis atsižvelgia į investicijų prekių paklausą pagal šią lygtį:
I = K + δ …… (8)
Kai aš reiškia investicinių prekių bendrąją paklausą, K - kapitalo atsargų pokyčio normą, 8 - nusidėvėjimo normą ir K - fiksuotą kapitalo turto lygį, išreikštą kaip:
K = f (w, c, p) ……… .. (9)
(9) lygties sąlyga reiškia, kad su w ir p fiksuota, c turi likti nepakitusi. Iš (7) lygties c išraiška tai reiškia, kad investicinių prekių kainos pastovus laikymasis, investicinių prekių kainų pokytis turi skirtis, nes palūkanų norma kinta taip, kad c nepakeistų. Formaliai ši sąlyga gali būti atstovaujama
∂c / ∂r = 0
Kai r yra palūkanų norma.
Ši sąlyga reiškia, kad investicinių prekių nuosavų palūkanų norma (rq / q) turi būti palikta nepakeista palūkanų normos svyravimais.
Jorgensonas daro prielaidą, kad visi palūkanų normos pokyčiai yra tiksliai kompensuojami investicinių prekių kainos pokyčiais, kad investicinių prekių nuosavų palūkanų norma nepasikeistų. Ši sąlyga reiškia, kad
∂ 2 q / ∂t ∂r = q
Be to, jis daro prielaidą, kad palūkanų normos laiko pasikeitimas palieka ilgalaikio turto kainų diskontuotų kainų diskontavimo laiką. Ši sąlyga reiškia, kad
∂ 2 q / ∂t ∂r = c
Derinant šias dvi sąlygas gauname
∂I / ∂r = ∂k / xcxc <0
Tai reiškia, kad investicinių prekių paklausa dviejose alternatyviose situacijose yra mažėjanti palūkanų normos funkcija. Tai iliustruota 14 paveiksle, kur skydelyje (A) c 1 yra vartotojo kapitalo sąnaudų kelias prieš palūkanų normos padidėjimą t 0 metu, o c 2 - kelias po palūkanų normos pasikeitimo. Bet c yra pastovus laikas t 0 .
Darant prielaidą, kad nurodyta kitokia kaina p ir w, K 1 yra optimalaus kapitalo kelias, kai palūkanų norma nekeičiama, o K 2 - kelias po palūkanų normos padidėjimo. Taigi t 0 metu palūkanų normos padidėjimas mažina investicinių prekių paklausą. Tai pasiekiama lyginant du alternatyvius ir nuolatinius optimalaus kapitalo kaupimo kelius.
Jorgensonas daro išvadą, kad investicinių prekių paklausa priklauso nuo palūkanų normos, lyginant du alternatyvius ir nuolatinius kapitalo kaupimo būdus, priklausomai nuo palūkanų normos laiko.
Tai kritika:
Jorgensono neoklasikinė investicijų teorija buvo kritikuojama dėl šių priežasčių:
1. Jorgenson savo investavimo funkciją gauna iš tokių prielaidų, kurios neaiškina, kaip faktinis kapitalas prisitaiko prie optimalaus kapitalo.
2. Jorgensono teorija grindžiama visiško užimtumo ekonomikoje prielaida, kai darbo jėgos ir kapitalo kainos yra visiškai lanksčios, kad gamintojai ir vartotojai galėtų numatyti paklausos, prekių tiekimo ir kainų pokyčius, tačiau tai nėra realybė, nes yra ilgas laikotarpis, per kurį užsakymai turi būti įvykdyti dėl ilgalaikio turto, dėl kurio dažnai sumažėja investicijų paklausa ir dėl to atsiranda laisvosios galios ir darbo jėgos nedarbas tiek vartotojų, tiek kapitalo prekių pramonėje.
3. Jorgensono analizė grindžiama numatomais kiekiais ir kainomis, kurios yra visiškai numatytos. Tačiau prognozavimas niekada nėra tobulas. Be to, Jorgensonas nesuteikia jokių šių lūkesčių formavimo mechanizmų, išskyrus tai, kad dabartinių kainų pokyčiai lemia proporcingus būsimų kainų pokyčius. Be to, jis nieko nesako apie numatomus būsimus parduoti kiekius.
4. „Jorgenson“ prisiimta klasikinė gamybos funkcija jungia dabartines investicijas su būsimais rezultatais, o tobulas prognozavimas suteikia tikslią dabartinę investiciją, kuri sukuria numatomus prekių kiekius. Vėlgi prognozavimas niekada nėra tobula, o dabartinės kapitalo investicijos ateityje gali būti visiškai panaudotos. Atvirkščiai, ateityje gali būti kapitalo trūkumas.
5. Jorgensono vartotojo išlaidų apibrėžimas yra neaiškus. Tai nereiškia, kad būsimos c (naudoja sąnaudos) vertės bus identiškos. Vadinasi, palūkanų normos padidėjimas didina būsimas vartotojų išlaidas, taip sumažindamas būsimą optimalų kapitalo kaupimo būdą, nei kitaip būtų buvę.
6. Jorgensonas nesuteikia labai aiškios ekonominės matematikos rezultatų.
7. Jorgensonas savo modelį žymi kaip neoklasikinę investicijų teoriją, tačiau atrodo, kad jis mažai susijęs su klasikine investicijų teorija.
7. Tobino Q investicijų teorija:
Nobelio premijos laureatas ekonomistas Jamesas Tobinas pasiūlė q investicijų teoriją, kuri susieja įmonės investicinius sprendimus su akcijų rinkos svyravimais. Kai įmonė finansuoja savo kapitalą investicijoms išleidžiant akcijų rinką, jos akcijų kainos atspindi įmonės investicinius sprendimus.
Įmonės investiciniai sprendimai priklauso nuo tokio santykio, vadinamo Tobino q:
q = kapitalo atsargų / pakeitimo sąnaudų rinkos vertė
Bendrovės kapitalo rinkos vertė skaitiklyje yra jos kapitalo vertė, kurią nustato akcijų rinka. Bendrovės kapitalo pakeitimo kaina vardikliu yra faktinė esamos kapitalo atsargos kaina, jei ji yra įsigyta dabartine kaina. Taigi Tobino q teorija aiškina grynąsias investicijas, susieti įmonės finansinio turto rinkos vertę (jos akcijų rinkos vertę) su jo tikrojo kapitalo (akcijų) pakeitimo kaina.
Tobino teigimu, grynosios investicijos priklausytų nuo to, ar q yra didesnė nei (q> 1) arba mažesnė nei 1 (q 1, įmonės akcijų vertė akcijų rinkoje yra didesnė už jo tikrojo kapitalo, mašinų pakeitimo kainą). ir tt
Įmonė gali pirkti daugiau kapitalo ir išleisti papildomas akcijas akcijų rinkoje. Tokiu būdu, parduodant naujas akcijas, įmonė gali uždirbti pelno ir finansuoti naujas investicijas. Priešingai, jei q <1, jo akcijų rinkos vertė yra mažesnė už jo pakeitimo kainą, o įmonė nepakeis kapitalo (mašinų), nes ji nustos galioti.
Paaiškinkime tai pavyzdžiu. Tarkime, kad įmonė padidina investicijas investuodama išleidžiant 10 lakh akcijų akcijos rinkoje 10 Lt už akciją. Šiuo metu jų rinkos vertė yra 20 Lt už akciją. Jei įmonės tikrojo kapitalo pakeitimo kaina yra Rs 2 crores, tada q santykis yra 1, 00 (= Rs 2 crores rinkos vertė / Rs 2 crores pakeitimo kaina).
Tarkime, kad rinkos vertė padidės iki 40 Lt už akciją. Dabar q santykis yra 2 (= Rs 40 / Rs20). Dabar jos akcijų rinkos vertė duoda „Rs 2 crores“ (= 4 „crores-Rs 2 crores“) pelnui įmonei. Bendrovė didina savo kapitalą išleidusi 5 papildomas akcijas, kurių vertė yra 40 Lt už akciją. Rs 2 krorai, surinkti pardavus 5 lakh akcijas, naudojami naujos įmonės investicijoms finansuoti.
15 pav. (A) ir (B) plokštės iliustruoja, kaip Tobino q padidėjimas skatina naujos įmonės investicijas. Tai rodo, kad akcijų paklausos padidėjimas padidina jų rinkos vertę, kuri padidina q ir investicijų vertę.
Kapitalo paklausą rodo paklausos kreivė D (A). Santykinė q vertė vertinama kaip vienybė, nes laikoma, kad kapitalo atsargų rinkos vertė ir pakeitimo kaina yra lygios. Pradinę pusiausvyrą lemia kapitalo paklausos ir turimo kapitalo atsargų, esančių E punkte, sąveika, kuri yra fiksuota trumpuoju laikotarpiu.
Kapitalo paklausa daugiausia priklauso nuo dviejų veiksnių. Pirma, žmonių gerovės lygis. Kuo didesnis turtas, tuo daugiau žmonių nori turėti savo turto portfelį. Antra, realus pelnas iš kito turto, pvz., Vyriausybės obligacijų ar nekilnojamojo turto.
Tikrosios valstybės obligacijų palūkanų normos sumažėjimas paskatintų žmones investuoti į akcijas nei kitomis turto formomis. Tai padidintų kapitalo paklausą ir padidintų kapitalo rinkos vertę, viršijančią jo pakeitimo kainą.
Tai reiškia Tobino q vertės padidėjimą virš vienybės. Tai rodoma kaip dešinysis paklausos kreivės poslinkis į D 1 . Nauja pusiausvyra nustatoma ilgainiui E 1, kai pakaitinė kaina pakyla ir lygi kapitalo rinkos vertei. Q ir q 1 vertės padidėjimas skatina naujų investicijų į OI padidėjimą, kaip parodyta paveikslo skiltyje (B).
Pasekmės:
Tobino q investicijos teorija turi svarbių pasekmių. „Tobin“ q koeficientas skatina investuoti įmones, remiantis akcijų rinka. Tai ne tik atspindi dabartinį kapitalo pelningumą, bet ir numatomą būsimą pelningumą. Tikimasi, kad ateityje investicijos bus didesnės, kai q vertė yra didesnė nei 1.
Tobino q investavimo teorija skatina įmones investuoti net grynąsias investicijas, net jei q yra mažiau nei 1. Jos gali priimti tokią ekonominę politiką, kuri atneštų pelningumą, padidindama savo akcijų rinkos vertę.
