Įvairių finansinių vertybinių popierių vertinimas (taikant formulę)

Šiame straipsnyje kalbama apie įvairių rūšių vertybinių popierių vertinimą.

Finansinio saugumo vertinimas # 1. Obligacijų vertinimas:

Obligacijų vertė paprastai nustatoma naudojant kapitalizacijos metodą.

Tuo atveju, kai obligacijos nėra suėjus terminui, jos vertė gali būti vertinama pagal šią formulę:

Pirmiau pateikta lygtis yra begalinė „Re“ serija. 1 per metus ir obligacijos vertė yra diskontuota begalinės serijos suma. Kapitalizacijos norma obligacijų atveju laikoma panašios rizikos obligacijų einamąja palūkanų norma arba pajamingumu.

Norint iliustruoti nenutrūkstamos obligacijos vertės nustatymo procesą, tarkime, kad bendrovė išleidžia nuolatinius obligacijų mokėjimus. 60 palūkanų kasmet į amžinybę, ir tokios obligacijos dabartinėmis rinkos sąlygomis turi 5 proc.

Tada obligacijos vertė bus tokia:

Jei besitęsianti palūkanų norma pakyla iki 6 proc., Obligacijos vertė sumažėja iki Rs. 1000 (Rs. 60/06 = R 1, 000). Kalbant apie išpirktų obligacijų, turinčių tam tikrą terminą, vertinimą, būsimų palūkanų mokėjimų ir pagrindinio grąžinimo srautas diskontuojamas iki dabartinės vertės su pasirinkta kapitalizacijos norma.

Ši formulė naudojama 4 metų trukmės obligacijų vertės nustatymui:

Čia M - obligacijos termino vertė.

Tarkime, pavyzdžiui, Rs ryšį. 1000 metų turi būti baigtas 5 metus, palūkanų norma yra 7 proc., O atitinkama kapitalizacijos norma - 5 proc.

Dabartinė obligacijos vertė apskaičiuojama toliau:

Obligacijų vertė keičiasi atsižvelgiant į rinkos palūkanų normos pokyčius. Šis pokytis vyksta priešinga kryptimi. Kai palūkanų normos didėja, neįvykdytų obligacijų vertė sumažėja ir atvirkščiai.

Turint 3 metų trukmės obligacijų galiojimo laikotarpį, dabartinė obligacijos vertė su skirtingomis palūkanų normomis pateikiama žemiau:

Iš pirmo žvilgsnio į pirmiau pateiktą lentelę paaiškės, kad didėjant kapitalizacijos kursui, dabartinė obligacijų vertė sumažėja. Obligacijų vertės pasikeitimo laipsnį reaguojant į kapitalizacijos normos pokytį daugiausia lemia obligacijos terminas.

Kuo ilgesnis vertybinių popierių terminas, tuo didesnis jo kainų pokytis, atsižvelgiant į nustatytą palūkanų normų pasikeitimą. Atsižvelgiant į dviejų obligacijų įsipareigojimų nevykdymo riziką, padidėjusios palūkanų normos rizika yra didesnė už ilgesnės trukmės obligacijų vertę. Jei obligacija laikoma iki išpirkimo termino, dėl rinkos pelningumo svyravimų nėra pagrindinio pinigų nuostolių.

Didelės obligacijos pagrindinės vertės sumažėjimo rizika kyla tik tuo atveju, jei užstatas turi būti parduotas trumpą laiką, apimantį palūkanų normos riziką. 6.3 lentelėje parodyta laiko iki išpirkimo įtaka palūkanų normos rizikos laipsniui.

Išsamiau pažvelgus į 6.3 lentelę paaiškinama, kodėl trumpalaikių obligacijų pajamingumas paprastai yra mažesnis nei ilgalaikių obligacijų. Taip pat paaiškinamos priežastys, dėl kurių valdymo pirmenybė teikiama trumpalaikių obligacijų laikymui atsarginių atsargų, laikomų atsargumo tikslais, atžvilgiu.

Reikia pažymėti, kad palūkanų normos rizika daro poveikį tik obligacijos dabartinei vertei. Ji neturės įtakos obligacijos vertei ateityje, kai obligacija pasieks terminą. Išpirkimo dieną obligacija bus išperkama už Rs. 1000 pav. 6.1 iliustruoja laiko iki termino įtaką skirtingų nuolaidų koeficientų obligacijų dabartinei vertei.

Aa obligacijos turi didesnes dabartines vertes nei A obligacijos (taigi ir mažesnis derlius, jei jos yra perkamos už didesnę kainą). Tačiau atkreipkite dėmesį, kad saugumo lygio skirtumas neturi įtakos palūkanų normų pokyčiams.

Terminas iki brandos sukelia didelius 5 metų obligacijų dabartinės vertės svyravimus. Vienerių metų obligacijos dabartinės vertės svyravimus mažai. Paimame šiuos pavyzdžius, kad paaiškintume obligacijos vertės nustatymo procesą.

I iliustracija :

Finansų vadybininkas ketina įsigyti antrinę rinką turinčius vertybinius popierius 18 mėnesių iki 2 metų laikotarpiui. Jis ypač domisi dviem „Universal Steel“ obligacijomis: 8% obligacijų, Rs, 1000, 1995 ir 4% obligacijų. 1000, 1993 metų terminas. 1991 m. Sausio 1 d. 3 metų obligacijų pajamingumas buvo 5 proc. 5 metų obligacijoms jis buvo 7 proc. Kokia yra kiekvienos obligacijos dabartinė vertė?

Sprendimas:

1991-93 Palūkanos Rs. 40 × 2, 723, kai dabartinės vertės koeficientas 3 metų laikotarpiui, esant 5% koeficientui anuiteto lentelėje, yra 2-723

= Rs. 108, 92

1993 m. 1000 × 0, 864 Kur, .864 = 3 metai. 5% faktoriaus mokėjimų lentelė. = Rs. 864

Bendra 1991 m. Leidimo vertė = Rs 972, 92

1995 m. Išduotas 7% kapitalizacijos koeficientas.

1991: 85 palūkanos R. 80 x 4, 1000 Kur 4.100 = 5 metai, 7% koeficientas

= Rs. 328, 00

1995 m. 1000 × 713 Kur 713 = 5 metai

Rs. 713, 00 7% koeficientas

Bendra 1995 m. 1, 041.00

Atsakymas:

Dabartinė 1991 m. Emisijos vertė yra Rs. 972, 92 ir 1995 m. 1, 041.00

Iliustracija - II:

Jei obligacijų emisijos kapitalizacijos norma padidės 1 proc., Kas bus dviejų obligacijų vertės pokytis? (Daroma prielaida, kad 1991 m. Sausio 1 d.

Sprendimas:

Palūkanų normų padidėjimas sukelia obligacijų vertes. Tikimės, kad ilgesnės trukmės obligacijos patirs didesnį nuosmukį, nes ilgalaikės obligacijos svyruoja platesniame kainų diapazone rinkoje.

Naujos vertės būtų:

1993 m. Numeris iš Rs nukrito. 972, 92 iki Rs. 946, 92 = Rs. 26.

1995 m. Numeris iš Rs nukrito. 1, 041.00 į Rs. 1000, 44% = Rs. 40.56.

Finansinio saugumo vertinimas # 2. Pageidautino akcijų vertinimas:

Pageidaujamos atsargos užtikrina, kad jų savininkas reguliariai išmokėtų dividendus pagal nustatytą normą, panašią į obligacijų palūkanas, ir labiausiai pageidaujamos emisijos skambučių funkcija, leidžianti emitentui išeiti į pensiją arba paversti jį į „Common Stock“. Tačiau dauguma klausimų yra amžinojo pobūdžio, o ne išeina į pensiją bendrovės gyvavimo metu. Tokių emisijų vertė yra būsimų dividendų, diskontuotų į dabartinę vertę, srautas.

Formulė yra:

Kur:

D = Dividendas už pageidaujamą akcijų

Kp = panašios saugos laipsnio ir dividendų deklaravimo protokolą turinčių bendrovių pageidaujamų akcijų kapitalizacijos norma arba pelningumas.

Pageidaujamos akcijos pajamingumas yra panašus į amžinojo obligacijų pajamingumą.

Kaip iliustruoti, bendrovė turi 8 proc. 100 už pageidaujamą atsargą tuo metu, kai panašios atsargos sudaro 5, 70 proc.

Akcijos vertė bus:

Jei išpirkimo metu pasirinktas išpirkimo terminas yra nustatytas, jo vertė bus nustatoma taip pat, kaip ir obligacijoms. Numatomų būsimų dividendų srautas diskontuojamas iki dabartinės vertės, taikant pelningumo koeficientą kaip diskonto faktorių.

III iliustracija :

„Tele-vista Electronics Corporation Ltd.“ išleido pageidaujamą R nominalios vertės atsargas. 100. Atsargos moka R. 3 dividendai. Pageidaujamos šios kokybės atsargos šiuo metu sudaro 6 proc. Kokia yra šios akcijos vertė?

Finansinio saugumo vertinimas # 3. Bendrosios atsargos vertinimas:

Nors kapitalizuoto pelno metodas gali būti pelningas, kad būtų galima nustatyti dabartinę bendrųjų akcijų vertę, vertinant obligacijas ir pageidaujamus vertybinius popierius bus taikomas kitoks vertinimas, kai vertinamos bendrosios atsargos dėl tam tikrų bendrų savybių. atsargų, kurios skiriasi nuo obligacijų ir pageidaujamų akcijų. Taigi, skirtingai nei obligacijos, paprastųjų akcijų dalis neturi brandos.

Tai yra reikalavimas, leidžiantis nuolat išleisti išleidžiančios bendrovės pajamų ir turto srautą. Be to, nėra pažadėtos grąžos normos. Nors obligacijoms ir privilegijuotoms akcijoms ateityje palūkanos ir dividendai gali būti tiksliai žinomi, bendrų atsargų, prognozuojančių būsimą pelną, atveju dividendai ir akcijų kaina nėra pernelyg lengva.

Kitas būdingas bendrų atsargų bruožas yra tas, kad, skirtingai nei palūkanos ir pageidaujamos akcijų dividendai, bendrų atsargų pajamos ir dividendai paprastai auga. Todėl tikimasi, kad dabartinių bendrųjų atsargų dividendų norma išliks pastovi. Atsižvelgiant į tai, standartinės anuiteto formulės negali būti taikomos, o kai kuriuos kitus metodus reikės naudoti.

Bendrosios atsargos vertės nustatymas:

Paprastai paprastųjų atsargų dabartinė vertė nustatoma naudojant šią formulę:

kur,

Po = Akcijų dabartinė vertė.

D1 = grynieji dividendai einamojo laikotarpio pabaigoje.

r = tikėtina akcininkų grąža.

g = tikėtinas Bendrovės pajamų augimo tempas.

Mūsų prielaida pirmiau pateiktoje formulėje yra ta, kad atsargos laikomos vieneriems metams, gaunamas vienas dividendas, o atsargos perleidžiamos vienerių metų pabaigoje.

Toliau pateikiamoje iliustracijoje bus paaiškinta vienerių metų bendrųjų akcijų vertė:

IV iliustracija:

Investuotojas svarsto galimybę įsigyti bendrovei „Aristocrat Trading Company“, kurią jis užims vienerius metus. Aristokratas uždirbo Rs. Praėjusiais metais 5 už akciją ir sumokėjo R dividendus. 3. Per pastaruosius 10 metų pajamos ir dividendai vidutiniškai augo apie 5 proc. Per metus, ir tikimasi, kad šis augimo tempas tęsis. Tokių atsargų rinkos tikėtina grąžos norma yra 12 proc. Raskite dabartinę bendrųjų akcijų vertę.

Apskaičiuota bendrosios atsargos vertė - daugiametis atvejis :

Tais atvejais, kai nuolatinė akcija laikoma nuolatine, jos vertė bus apskaičiuojama pagal nuolatinių obligacijų vertę. Ši bendro akcijų dalis bus dabartinė jos dividendų srauto vertė. Atskiram investuotojui pinigų srautai susideda iš dividendų ir kapitalo prieaugio, tačiau visų investuotojų tikėtini pinigų srautai yra tik ateities dividendai. Išskyrus atvejus, kai įmonė yra likviduota ar parduodama kitai problemai, akcininkų gauti pinigų srautai sudaro dividendų srautas. Taigi:

Numatomų būsimų dividendų atsargų vertė Po = Pv.

Ši formulė yra bendras atsargų vertinimo modelis, nes Dt. gali būti bet kas; jis gali pakilti, kristi, pastovus arba netgi svyruoti. Tačiau praktiniais tikslais bus naudingiau įvertinti tam tikrą dividendų pasikeitimo laikotarpį per tam tikrą laikotarpį ir parengti supaprastintą akcijų vertinimo modelio versiją. Atitinkamai, atsargų vertinimo modelis gali būti sukurtas atskirai vertinant nulinį augimą, normalų augimą ir nenormalias augimo situacijas.

Bendrosios atsargos vertė su nulinio augimo greičiu :

Jei tikimasi, kad ateityje dividendų augimo tempas bus lygus nuliui, akcijų vertė bus nustatoma pagal šią formulę:

Bendrųjų atsargų vertinimas su įprastu augimo greičiu :

Kai tikimasi, kad bendrųjų atsargų pajamos ir dividendai kasmet augs įprastu tarifu (normalus tarifas yra vidutinis metinis nacionalinių pajamų augimo tempas), dabartinė bendrosios atsargos vertė nustatoma pagal šią formulę:

Aukščiau pateiktas pastovus augimo modelis yra identiškas anksčiau aptartam vieno periodo modeliui. Paprasčiau tariant, bendrosios akcijos dabartinė vertė yra lygi pradiniam dividendui, padalytam iš kapitalizacijos normos, atėmus augimo tempą.

Bendrųjų atsargų su nenormaliu augimo greičiu vertinimas:

Kai kalbame apie neįprastos augimo tempo bendrovės bendrus išteklius, tikimės, kad bendrovės pajamos ir dividendų norma augs greičiau nei vidutiniškai tam tikrą laikotarpį, ty 10 metų, o po to jie auga normaliai norma.

Šios įmonės paprastųjų akcijų vertė nustatoma pagal šią formulę:

Kur,

gs = Nenormalus augimo greitis

gn = normalus augimo greitis

N = pernelyg didelio augimo laikotarpis.

Šis modelis parodo dabartinę dividendų vertę nenormalaus laikotarpio metu ir akcijų kainos vertę nenormalaus laikotarpio pabaigoje, diskontuotą atgal.

Toliau pateikiamoje iliustracijoje bus paaiškinta, kaip apskaičiuojamas nenormalus augimas.

V iliustracija:

UAB „Rashtriya Chemicals“ mokėjo dividendus iš Rs. 3 vienai akcijai, kurios tikimasi, kad per ateinančius 10 metų kasmet augs 20 proc., O vėliau - neribotą laiką - 4 proc. Per metus. Akcininkų reikalaujama grąžos norma yra 10 proc. Kokia yra akcijų vertė?

Sprendimas:

Prielaidos:

a) Kapitalizacijos rodiklis yra 10 procentų, ty Ks = 10%

b) 10 metų augimo tempas yra 20 procentų, po to - 4%, ty gs = 20%, gn = 4% ir N = 10.

Taigi dabartinė kaina (Po) yra Rs. 198, 81 ir laukiama kaina dešimtyje metų (p 10) yra Rs. 385.80. Tai sudaro vidutinį 6 proc. Augimo tempą. Dešimties metų nenormalaus augimo laikotarpio pradžioje tikėtinas metinis akcijų kainų augimo tempas yra didesnis nei 7 proc., O laikotarpio pabaigoje - mažiau nei 7 proc.

Nuo vienuolikos metų tikimasi, kad bendrovės akcijų kaina ir dividendai augs įprastu 5 proc.