Kapitalo sąnaudų nustatymas: 2 svarbiausi aspektai

Šiame straipsnyje kalbama apie du svarbius kapitalo sąnaudų nustatymo aspektus. Šie aspektai yra šie: 1. Individualaus kapitalo komponentų savikainos apskaičiavimas 2. Svertinė vidutinė kapitalo kaina.

Kapitalo savikainos nustatymas: 1 aspektas.

Individualaus kapitalo komponentų savikainos apskaičiavimas :

Siekiant apskaičiuoti bendras įmonės išlaidas, finansų valdytojas turi nustatyti kiekvienos rūšies lėšų, reikalingų įmonės kapitalo struktūrai, kainą. Kiekviena įmonė turi idealų įvairių finansavimo šaltinių: išorinių šaltinių (skolos, pageidaujamų akcijų ir akcijų) bei vidaus šaltinių (atsargų ir pertekliaus).

Kapitalo savikainos nustatymas apima tikėtino konkretaus kapitalo šaltinio rezultato susiejimą su šio šaltinio rinkos ar apskaitine verte.

Šiame kontekste tikėtinas rezultatas yra palūkanos, skolos nuolaida, dividendai, kainų padidėjimas, pelnas už akciją arba panašūs kiti kintamieji, priklausomai nuo to, kurie iš šių atvejų yra labiausiai tinkami.

Trumpalaikės skolos kaina:

Trumpalaikė skola per kelis mėnesius gaunama iš bankų, kad atitiktų laikinuosius verslo kapitalo poreikius. Tai nėra kapitalo išlaidų projektų finansavimo šaltinis. Todėl trumpalaikės skolos sąnaudos neturėtų būti vertinamos apskaičiuojant kapitalo sąnaudas kapitalo biudžeto analizei.

Tačiau, kai bankų paskolos, iš pradžių priimtos trumpam laikotarpiui, vėliau perkeliamos į vidutinės trukmės ir galiausiai ilgalaikes paskolas per atnaujinimo procesą, tokios paskolos turi sudaryti investicinius sprendimus.

Dalis nuolatinio verslo kapitalo poreikio paprastai finansuojama tokiomis paskolomis. Atsižvelgiant į tai, tokio tipo trumpalaikių paskolų sąnaudos turi būti apskaičiuotos ir įtrauktos į įmonės bendrąsias sąnaudas. Trumpalaikės paskolos kaina gali būti išreikšta tokios paskolos palūkanų norma, kaip nurodyta paskolos sutartyje. Trumpalaikės skolos palūkanų norma turi būti pakoreguota po mokesčių, nes palūkanos yra išskaičiuojamos iš mokesčių.

Taigi banko paskolos atveju kapitalo sąnaudų apskaičiavimo formulė yra:

K _S = R (IT) ……… (21.1)

kur K _s reiškia trumpalaikes skolas,

R reiškia efektyvią palūkanų normą,

T reiškia mokesčių tarifą.

Norėdami parodyti, tarkime, kad palūkanų norma yra 7%, o mokesčių tarifas - 50%. Efektyvios trumpalaikės skolos išlaidos sudarytų 3, 50 proc. Pirmiau minėta taisyklė taikoma visoms trumpalaikių paskolų rūšims, pateiktoms kaip skolinių obligacijų diskontavimas, arba ar švari paskola buvo gauta iš banko ir grąžinta dalimis arba viena vienkartine suma mokėjimo pabaigoje. laikotarpį.

Pvz., Banko nuolaidų išleidimas į apyvartą yra Rs. 1.000 ir sudaro galimybę skolinimosi įmonei „R“. 940 mokestis 6% diskonto norma. Veiksmingos ilgos išlaidos šiuo atveju būtų 6, 4%. 60 100/940} ir, pakoregavus mokesčius, skolos kaina būtų 3, 2%.

Ilgalaikės skolos kaina :

Ilgalaikės skolos savikaina gali būti apibrėžiama kaip minimali grąžos norma, kuri turi būti uždirbta iš skolos finansuojamų investicijų, jei įmonės turtas išliks nepakitęs. Taigi ši norma bus sutartinė palūkanų norma už obligacijas, nes jei įmonė skolinasi ir investuoja tą pačią vietą, kad uždirbtų prieš mokesčių deklaraciją, kuri būtų lygi palūkanų normai, tuomet likutiniams akcininkams prieinama pajamos ir taip pat jų turtas įmonė išlieka nepakitusi. Efektyvios skolos sąnaudos apskaičiuojamos pritaikius mokesčius palūkanų norma.

Ilgalaikės skolos sąnaudoms apskaičiuoti naudojama ši formulė:

K _L = R (1-T)… (21.2)

kur K _L reiškia ilgalaikės skolos kainą.

Jei įmonė galėjo parduoti naują emisiją dvidešimt metų obligacijų su 10% palūkanų norma, skolos skolos kaina būtų 10%, o jei skolos sąnaudos būtų apskaičiuotos po mokesčių, tai sudarytų 5%, manant, kad 50% mokesčio tarifas. Šiuo atžvilgiu reikėtų pažymėti, kad tai yra papildomos skolos kaina ir neatsižvelgiama į skolos, kuri jau yra versle, išlaidas.

Minėtas skolos savikainos apskaičiavimas buvo grindžiamas prielaida, kad obligacijos bus parduodamos nominalia verte. Tačiau labai dažnai obligacijos parduodamos priemoka arba nuolaida, ir šis veiksnys turi būti skaičiuojamas apskaičiuojant kapitalo kainą. Tai apsunkina skolos sąnaudų apskaičiavimą.

Jei bendrovė išleidžia obligaciją, kurios nominali vertė yra „R“. 5 000, kuri bus subrendusi per 25 metus ir moka 10% palūkanų normą, bendrovė nusprendžia parduoti 20% nuolaidą, kad pritrauktų investuotojus. Tokiu atveju finansų vadybininkas diskonto veiksnį taip pat turi vertinti apskaičiuodamas faktines skolos išlaidas.

Šiuo tikslu priimta procedūra būtų tokia:

Bendrovė tinklai Rs. 4000 / - parduodant obligaciją, kurios nominalioji vertė buvo R. 3000 / -. Tuo metu įmonė turi sumokėti Rs. 5000 / - obligacijų turėtojui. Tai reiškia papildomų R palūkanų mokėjimą. 1.000 / - bendrovė per 25 metus ilgesnį obligacijų skolinimąsi be palūkanų @ 10%.

Norint apskaičiuoti metines skolos išlaidas, papildomas palūkanų mokėjimas turės būti paskirstytas per 25 metų laikotarpį. Todėl bendrovė mokėtų Rs. 40 / - kasmet kaip papildomos palūkanų sąnaudos be įprastų R palūkanų. 5000 / -. Abi šios išlaidos yra sujungtos siekiant nustatyti skolos išlaidas. Formulė nustatant efektyvias obligacijų, kurios parduoda priemoką ar nuolaidą, sąnaudas

Efektyvi palūkanų norma po mokesčių būtų 6%.

Jei bendrovė patiria kintamąją kainą, į skaitiklį turi būti įtrauktos tokios sąnaudos, padalytos iš metų iki išpirkimo metų.

Iki šiol laikėme aiškią skolos kainą. Be faktinių palūkanų, susijusių su skola, yra tam tikrų sąnaudų, tačiau bendrovė apie tai nepripažįsta, nes ji nėra tiesiogiai patirta. Įvedus papildomą skolos dozę, viršijančią tam tikrą lygį, įmonė gali patirti bankroto riziką. Akcininkai gali į jį reaguoti stipriai, todėl akcijų kainos gali nukentėti.

Finansų vadybininkas gali atsižvelgti į tai, kad akcijų kainų sumažėjimas, atsirandantis dėl obligacijų kintamumo, yra skolos savikainos dalis. Gali būti dar viena grįžti prie bendrų vertybių, kurias sukelia padidėjęs pajamų nestabilumas dėl nepalankaus sverto. Akcijų vertės sumažėjimas dėl padidėjusios rizikos ir didesnio pajamų nestabilumo vadinamas netiesiogine kaina arba nematomomis skolos kapitalo sąnaudomis.

Taigi, didėjant skolų dozėms, investuotojai pareikalaus didesnės palūkanų normos dėl padidėjusios rizikos. Be padidėjusių aiškių išlaidų, netiesioginės išlaidos taip pat didės, nes įmonė galės parduoti obligaciją už mažesnę kainą.

Norint pasiekti faktines skolos kapitalo sąnaudas, paslėptas ar netiesiogines skolos kapitalo sąnaudas reikėtų įtraukti į aiškias išlaidas. Tačiau problema yra skaičiuojant netiesioginę kapitalo kainą. Didžioji dalis finansų vadybininkų ignoravo šias išlaidas, galbūt dėl komplikacijų, nustatydamos tiksliai tokias išlaidas, arba tikėdamiesi, kad kiekviena įmonė stengiasi išlaikyti idealų skolos kapitalo derinį, kuris sumažintų paslėptų išlaidų galimybę.

Tačiau ši formulė gali būti naudojama paslėptoms skolos kapitalo išlaidoms koreguoti iš viso skolos išlaidų:

Pageidaujamos atsargos kaina :

Pageidaujamų akcijų kainos apibrėžimas yra analogiškas skolos kainai. Taigi, ji atspindi grąžos normą, kuri turi būti uždirbta iš pageidaujamų akcijų finansuojamų investicijų, siekiant išlaikyti likutinių akcininkų gautas pajamas nepasikeitus. Ši grąžos norma gaunama dalijant dividendą, nustatytą vienai akcijai, pagal dabartinę akcijos rinkos kainą.

Pasirinktos akcijos kainos apskaičiavimo formulė yra tokia, kaip:

kur K _p reiškia pageidaujamų atsargų kainą,

D _p reiškia nustatytą dividendą,

P _p reiškia dabartinę rinkos kainą.

Pavyzdžiui, tarkime, kad bendrovė nusprendžia išleisti 5% pageidaujamų akcijų, kurių nominalioji vertė yra R. 100. Bendrovė tikisi grynųjų pinigų. 90% dėl pirmenybinių akcijų pardavimo rinkoje.

Pageidaujamo kapitalo kaina būtų:

Kp = 5/900 x 100 = 5, 56%

jei bendrovė patiria išlaidų, susijusių su akcijų kintamumu, kintamųjų sąnaudų suma turėtų būti atimta iš privilegijuotosios akcijos rinkos kainos, kad būtų galima nustatyti faktinį pelningumą. Reikėtų pažymėti, kad pageidaujamo kapitalo kaina visada yra po mokesčių, nes dividendai už pageidaujamą akciją nėra apmokestinami mokesčiais.

Todėl šiuo atveju nereikalaujama jokio mokesčių koregavimo. Kadangi dividendai už privilegijuotas akcijas paprastai yra nustatomi pagal sutartį, nėra jokių problemų gauti dividendų dydį; taip pat lengvai prieinama pageidaujamos atsargos rinkos kaina.

Nuosavybės vertybinių popierių kapitalo kaina:

Labiausiai sunku apskaičiuoti nuosavo kapitalo kainą. Tai taip pat yra netikslus, nes jis grindžiamas prognoze, kuri vargu ar yra teisinga. Skirtingai nuo pageidaujamų akcijų, dividendų norma nėra nustatyta. Sutartis su akcininkų akcijomis numato, kad už indėlį į pagrindinį kapitalą investuotojai proporcingai dalyvautų pagal savo investicijas į būsimus bendrovės turtus:

Akcinio kapitalo kapitalo kaina gali būti išreikšta kaip minimali grąžos norma, kuri turi būti uždirbta iš naujų akcijų akcijų finansuojamų investicijų, siekiant išlaikyti esamų pajamų likutį esamiems įmonės savininkams.

Kadangi dividendai yra visa tai, kad akcininkai iš viso gauna iš savo investicijų, naujų akcijų kaina atrodo lygi dabartiniams dividendams už akciją, palyginti su dabartine rinkos kaina už akciją. Taigi,

kur K _e reiškia naujų paprastųjų atsargų kainą,

D _p reiškia dividendą vienai akcijai,

P _p reiškia dabartinę rinkos kainą už akciją.

Taigi, jei bendrovė šiuo metu moka dividendus R. 15 už akciją, bendrovė tikisi grynųjų Rs. 90 už akciją iš rinkos. Naujų atsargų kaina būtų 16% (15/90 × 100).

Tačiau netikslinga, kad dabartinio dividendų ir akcijos santykis būtų skaičiuojamas kaip akcijos kapitalo kainos matas. Paprastai investuotojai investuoja į naujus nuosavybės vertybinius popierius, remdamiesi tikėtinais būsimais dividendais, o ne einamaisiais dividendais.

Jie tikisi, kad įmonės uždarbis laikui bėgant padidės ir todėl nuolat gauna didesnį dividendą. Jei nuosavybės akcijos parduoda mažą pelningumą, ty 5 proc., Tai niekada nesudarytų naujos nuosavybės vertybinių popierių kainos, nes investuotojai tikisi padidinti dividendus. Augimo lūkesčiai suteikia vertę akcijoms. Net mažos pelningumo mokėjimo akcijos gali būti iki aukštos kainos. Apskaičiuojant nuosavo kapitalo dalį, reikia atsižvelgti į kapitalo augimo veiksnį.

Taigi investuotojai tikisi gauti dabartinį dividendą, pridėjus kapitalo prieaugį (skirtumą tarp galutinės kainos ir pradinės kainos), kuriuos jie uždirbtų dėl tolesnio akcijų kainų kilimo dėl įmonės pajamų ir dividendų augimo. Todėl akcijų kapitalo kapitalas yra lygus jo dividendų pajamingumui ir numatomam kainų padidėjimui (kuris duotų kapitalo prieaugį).

Sąnaudų apskaičiavimui naudojama ši formulė:

kur g reiškia augimo greitį.

Pavyzdžiui, daroma prielaida, kad Caltax Įmonės tikėtinas dividendų dydis yra 5 proc., Dabartinė akcijų rinkos kaina yra R. 80. Tikimasi, kad Bendrovės pajamos ir dividendai vienai akcijai augs maždaug 10% per metus, atsižvelgiant į ekonomikos augimą. Bendrovės akcinio kapitalo kapitalas sudarytų 16, 255% (5/80 + .10).

Akcinio kapitalo kapitalo sąnaudų apskaičiavimas, taikant dividendų kainos metodą, reikalauja įvertinti įmonės pelno augimo tempą ir nustatyti akcijų rinkos kainą. Kalbant apie būsimo augimo tempo matavimą, galima remtis įmonės pajamų ir dividendų praeities tendencija, kad būtų galima prognozuoti ateities pajamų augimą. Jei įmonė per pastaruosius šešerius metus išaugo 10% per metus, ateityje šios tendencijos projektavimas gali būti nepagrįstas.

Tai labiau tinka įmonėms, turinčioms stabilius augimo modelius praeityje. Siekiant, kad šis įvertinimas būtų tikslesnis, būtų naudinga koreguoti šį augimo tempą atsižvelgiant į numatomus šalies ekonominių ir pramoninių sąlygų pokyčius, fiskalinę ir pinigų politiką bei kapitalo ir pinigų rinkų nuotaikas, investuotojų elgesį ir panašius kitus. išorės veiksniai.

Prieš augimo greičio koregavimą turi būti atlikta išsami pirmiau minėtų kintamųjų analizė. Finansų vadybininkas taip pat turi atlikti vidaus įverčius dėl pelno, tenkančio vienai akcijai, ir dividendų vienai akcijai augimo pagal šalies tolimųjų planų planus. Vidaus situacijų kontekste augimo tempas turėtų būti toliau koreguojamas.

Reikėtų prisiminti, kad turime apskaičiuoti sudėtinio augimo tempą, o ne paprastą augimo tempą. Junginio augimo greičio apskaičiavimo techniką galima paaiškinti naudojant šią iliustraciją.

1 iliustracija :

Indrani kompanijos pajamos per pastaruosius penkerius metus buvo tokios:

Suraskite įmonės augimo tempą.

Sprendimas: norėdami išsiaiškinti sudėtingą augimo tempą, turėtume naudoti šią formulę:

Supažindinus su sudėtinės vertės lentele (21.1 priedėlis) būtų atskleista, kad Re 1 junginiai yra Rs. 1, 50 per 9 metus, taikant 5% sudėtinį tarifą. Taigi darbo užmokesčio augimo tempas yra 5%. Akcijos rinkos kainos nustatymas taip pat yra didelė problema.

Pagrindinė problema yra tokia: kokia rinkos kaina turėtų būti naudojama? Ar tai tos dienos kaina, kai bus apskaičiuota kapitalo kaina, arba vidutinė metų kaina arba didžiausia ir mažiausia metų kaina? Problema tampa vis sudėtingesnė, kai vertybinių popierių biržose nėra prekiaujama, nes jų kainos nėra kotiruojamos rinkoje.

Vienas iš šios problemos būdų gali būti apskaičiuoti pajamas, kurias įmonė neteks pardavinėdama akcijos. Jei dividendai vienai akcijai yra susiję su grynosiomis pajamomis už akciją, būtų galima rasti akcinio kapitalo kainą. Iš tikrųjų praktikoje pastebima, kad išleidžiančios bendrovės kreipiasi į vertybinių popierių platinimo įmones ir vertybinių popierių brokerius dėl akcijų pardavimo, o pastaroji, atlikusi būtiną įmonės reikalų tyrimą, sutinka pasirašyti ar parduoti akcijas, o ne emisijos komisinius ar tarpininkus.

Taigi finansų vadybininkas gali lengvai apskaičiuoti grynąsias pajamas, kurias akcija atneš. Paimkite, pavyzdžiui, jei bendrovė mano, kad nuosavybės akcijos R. 100 kiekvienas gali būti parduodamas neto Rs. 80 ir tikisi, kad pajamos bus apie Rs. 10 akcijų, akcinio kapitalo kaina bus

Kainų dividendų metodas yra naudingas bendrovėms, kurios moka dividendus. Jei bendrovė nėra paskelbusi dividendų arba sumokėjusi nedidelę sumą, šį metodą sunku naudoti nuosavybės vertybinių popierių kapitalo sąnaudoms įvertinti. Vienas iš problemų sprendimo būdų galėtų būti apskaičiuoti vidutinę grąžą, kurią investuotojai tikisi gauti iš akcijų rinkos kainos augimo ateityje.

Pajamų ir kainos santykis yra dar viena akcijų nuosavybės kapitalo sąnaudų skaičiavimo priemonė. Šiuo požiūriu pelnas, o ne dividendai už akciją, yra lyginamas su dabartine akcijos kaina, kad būtų galima nustatyti nuosavybės kapitalo kainą.

Šio požiūrio advokatai teigia, kad pelno kainos metodas yra naudingesnis už dividendų kainos metodą, nes atsižvelgiama į labai svarbų faktą, kad visos bendrovės pajamos, sumokėjus fiksuotus mokesčius, teisėtai priklauso bendriems akcininkams, nepaisant to, ar jie paskirstomi arba išsaugotas. Antra ir dar svarbiau, kad pelnas nėra dividendai, kurie yra svarbesni nustatant paprastųjų akcijų rinkos kainą.

Tačiau pelno kainos metodas padvigubintų nepaskirstytojo pelno įtaką kapitalo sąnaudų skaičiui, ypač kai nepaskirstytojo pelno sąnaudos apskaičiuojamos atskirai.

Išlaikytos pajamos :

Bendrovės vadovai ir kai kurie analitikai taip pat paprastai laiko įmonėje laikomas lėšas nuo einamųjų pajamų kaip bendrovės nemokamų lėšų, nes jie supranta, kad įmonė turi savo turinį, kuris skiriasi nuo savo akcininkų, ir kompanijai nieko nekainuoja už tai, kad ji nesuteiktų dalį savo pajamų ir panaudoti. Bet taip nėra. Tai neabejotinai kainuoja akcininkams, o tai yra galimybė, kuri yra susijusi su nepaskirstytu pelnu.

Čia esančios alternatyviosios sąnaudos - tai dividendų pajamos, kurias akcininkai būtų gavę iš karto. Jei bendrovė būtų paskirstiusi visą savo pelną, akcininkai būtų investavę ją kažkur ir pelnę.

Tačiau jie neprieštarautų pelną išlaikančiai bendrovei, jei būtų pažadėta bent rinkos grąžos norma (ty vidutinė dividendų norma) už tokiu būdu išsaugotas pajamas. Vadovybė turi uždirbti tokią pačią pelną, kaip ir bendroje akcijų dalyje. Taigi minimalios nepaskirstytojo pelno sąnaudos yra nuosavo kapitalo sąnaudos (K _e ).

Jei įmonė negali generuoti investavimo galimybių, kurios suteikia grąžą, lygią K _e, akcininkai galbūt gali rasti kitų įmonių, turinčių tokią pačią riziką, atsargas, kurios gali pažadėti tokią grąžą. Užuot investavusi į projektus, kurie suteikia mažesnę grąžą, įmonė turėtų paskirstyti pajamas akcininkams, kad jie galėtų investuoti pajamas. Tokiu būdu akcininkai galės padidinti numatomą turtą, atsižvelgiant į jų rizikos ir grąžos rezultatus.

Jei įmonė nusprendžia išlaikyti pelną ir investuoti į projektą, kuris žada mažesnę pelną iš nuosavybės finansuojamos dalies, tikėtina akcininkų grąža sumažėtų. Todėl akcininkai patirs nuostolių dėl numatomo turto. Taigi, K _e yra minimali nepaskirstytojo pelno kaina, jei akcininkų turtas turi likti nepakitęs.

Iki šiol daroma prielaida, kad akcininkai nemoka pajamų mokesčio už dividendų pajamas, o reinvestuojant dividendų pajamas nesumoka tarpininkavimo išlaidų. Tačiau šios prielaidos nėra realistiškos. Pagal galiojančius mokesčių įstatymus akcininkai privalo mokėti mokesčius už dividendus, kuriuos jie gauna iš bendrovės, nors pastarasis sumokėjo įmonės mokestį už visą uždarbį.

Esant dabartiniam pelnui, akcininkų apmokestinimas sumažėja. Štai kodėl akcininkai, ypač tie, kurie turi dideles mokesčių grupes, turi pirmenybę išlaikymui. Taigi, jei jie nori investuoti savo pajamas iš dividendų, jie galės panaudoti dalį jo sumokėtų mokesčių.

Pavyzdžiui, jei akcininkai yra 40% mokesčių grupėje, jiems bus palikta tik 60% dividendų pajamų už vėlesnį naudojimą. Šiuos mokesčius būtų galima išvengti, jei pajamos būtų išlaikytos įmonėje ir reinvestuotos į akcininkus.

Be to, išlaikant pelną ir automatiškai pakartotinai investuojant į įmonę, akcininkai yra išgelbėti nuo brangumo pirkti vertybinius popierius iš rinkos, taip pat jie neprivalo patirti žiaurių sandorių išlaidų, susijusių su vertybinių popierių pirkimu.

Bendra grąža, kurią akcininkai galės gauti, investuodami pačius dividendus, yra:

R = K _e (1-T) (1-B)… (21.8)

kur R reiškia grąžos normą.

T reiškia ribinį mokesčio tarifą.

B reiškia tarpininkavimo komisinius.

Toliau pateikiamoje iliustracijoje bus paaiškinta:

2 iliustracija:

„Modern Flex“ kompanija turi grynųjų pajamų iš „R“. 10 lakštų ir visi jos akcininkai yra 40 proc. Vadovybė prognozuoja, kad esant dabartinėms sąlygoms, akcininkams reikalinga grąžos norma yra 10 proc. Tarpininkavimas @ 3 proc. Mokamas už investicijas. Apskaičiuokite nepaskirstytojo pelno kainą.

Sprendimas:

Šiuo atveju problema yra nustatyti grąžos normą, kuri turi būti uždirbta viduje, kad akcininkai gautų papildomą pelną, lygų tai, ką jie gautų iš išorės. Šią problemą galime išspręsti, išverčiant aukščiau pateiktą formulę naudodami iliustracijas.

Taigi R = 0, 10 (0, 6) (0, 97) = 5, 8 proc. Akcininkai nenorės, kad įmonė išlaikytų pelną, jei vadovybė pažadėtų grąžinti ne mažiau kaip 5, 8 proc. Jei vadovybė mano, kad įmonė negalės uždirbti šios grąžos normos, pajamos turėtų būti paskirstytos akcininkams.

Pirmiau minėtas metodas kelia didžiulę problemą nustatant ribinį mokesčio tarifą visiems akcininkams. Patirtis rodo, kad akcininkai neturi vienodų ribinių mokesčių tarifų. Šie rodikliai paprastai svyruoja nuo labai mažų rodiklių iki labai didelių rodiklių ir prielaida, kad priešingai, yra miražas. Tik kelios bendrovės, ypač glaudžiai valdomos bendrovės, gali turėti akcininkus, kurie visi yra vienodai turtingi ir yra toje pačioje mokesčių grupėje.

Todėl labai sunku gauti tikslią nepaskirstytojo pelno kainą. Vienas iš galimų šios problemos sprendimo būdų galėtų būti įmonės akcininkų apklausa ir vidutinio ribinio mokesčio tarifo apskaičiavimas ir šio skaičiaus naudojimas nustatant nepaskirstytojo pelno kainą. Kitas sprendimas gali būti tam tikras procentas, ty 50%, visų akcininkų vidutinis ribinis mokesčio tarifas. Visose šiose srityse mes galime atspėti ribinio mokesčio tarifo įvertinimą.

Norėdami išspręsti šią problemą, prof. Ezra Solmon pasiūlė išorinio pelningumo metodą, kad būtų galima įvertinti nepaskirstytojo pelno sąnaudas. Taigi pagal šį metodą nepaskirstytojo pelno sąnaudos būtų lygios įmonės tiesioginių investicijų investicijų grąžos normai. Reikia nepamiršti, kad asmens pajamų mokestis neturi įtakos išorinio pelningumo kriterijui.

Tai tiesiog ekonomiškai pagrįstos alternatyvios išlaidos, kurias galima taikyti nuosekliai. Šiuo požiūriu nereikia spręsti akcininkų ribinio mokesčio tarifo nustatymo klausimo. Todėl šis metodas yra naudingas didelei įmonei, kurios nuosavybė yra plačiai laikoma. Daugelis finansų vadybininkų koreguoja išorės mokesčių normą. Iš tikrųjų praktika bendroji atsarga ir nepaskirstytasis pelnas yra sujungiami ir jų kapitalo sąnaudos nustatomos taikant kainų uždirbimo metodą.

Kapitalo savikainos nustatymas: 2 aspektas.

Svertinė vidutinė kapitalo kaina :

Nustačius individualaus kapitalo komponento sąnaudas, jos sujungiamos siekiant nustatyti vidutinę arba sudėtinę kapitalo kainą, kad tą patį būtų galima palyginti su diskontuota projekto grąžos norma. Tokia kapitalo kaina vadinama kapitalo svertine kaina.

Todėl svertinė kapitalo kaina gali būti apibrėžiama kaip kiekvienos įmonės naudojamų lėšų šaltinio sąnaudų vidurkis, tinkamai įvertintas pagal jų turimą įmonės kapitalo struktūrą. Taigi, apskaičiuojant svertinę kapitalo kainą, finansų vadybininkas turi žinoti santykinę kiekvieno lėšų šaltinio dalį su visa gauta suma.

Po to kiekvienos siūlomo kapitalo sudedamosios dalies sąnaudos įvertinamos pagal tos rūšies lėšų santykinę dalį kapitalo struktūroje. Įvairių kapitalo struktūros sudedamųjų dalių sumų suma yra padalinta iš bendro svorių skaičiaus. Gautas skaičius būtų svertinė kapitalo kaina.

Sverto kapitalo kainos nustatymo problemą galima iliustruoti naudojant šį pavyzdį:

3 iliustracija:

2007 m. Sausio 5 d. Bendras „Modern Tube Company“ turtas buvo „R“. 100 crore. Iki metų pabaigos tikimasi, kad bendras Bendrovės turtas bus Rs. 150 crore.

Toliau parodyta Bendrovės kapitalo struktūra laikoma optimalia:

Skola (6% obligacijos) Rs. 40 crore.

Pageidaujamas atsargų kiekis (7%) Rs. 10 crore.

Naujos obligacijos turės 8 proc. Palūkanų normą ir bus parduotos nominaliąja verte. Pageidaujamų akcijų paketas bus 9 proc. Ir bus parduotas 5 proc. Nuolaida. Bendras šiuo metu parduodamas akcijos Rs. 50 akcijų gali būti parduodama bendrovei „R“. 45 akcijos. Numatoma, kad akcininkų reikalaujama grąžos norma yra 12 proc. Numatoma, kad nepaskirstytasis pelnas yra R. 5 crore. Ribinis pelno mokesčio tarifas yra 50 proc. Akcininkų vidutinis ribinis mokesčio tarifas yra 25 proc. Apskaičiuokite svertinę kapitalo kainą.

Sprendimas:

Šioje problemoje bendrosios naujosios R kapitalo išlaidos. Turi būti apskaičiuota 50 crores. Bendrovės esama kapitalo struktūra yra laikoma optimalia, todėl kiekvieno kapitalo komponento savikaina gali būti priskirta proporcingai visai kapitalizacijai.

Bendrovės kapitalo svertinė kaina taip apskaičiuojama taip:

Nesant grynosios vertės suskaidymo esamoje Bendrovės kapitalo struktūroje, santykinė akcijų ir nepaskirstytojo pelno dalis buvo parengta taip:

Kadangi grynoji vertė sudaro 50% siūlomos Bendrovės kapitalizacijos, ji sieks Rs. 25 „crores“ siūlomame lėšų išplėtime. Iš to tikimasi, kad nepaskirstytasis pelnas bus Rs. 5 crore, o tai reiškia, kad akcinio kapitalo kapitalas bus Rs. 20 crore. Tada santykinė bendrojo kapitalo ir nepaskirstytojo pelno dalis kapitalizacijoje bus atitinkamai 40 proc. Ir 10 proc.

Taigi, „Modern Tube Company“ svertinė vidutinė kapitalo kaina bus 8, 87 proc. Dabar šis skaičius gali būti naudojamas palyginti su vidiniu projekto grąžos rodikliu ir priimti arba atmesti projektą šiuo pagrindu. Jei būtų taikomas dabartinės vertės metodas, galima apskaičiuoti 8, 87 proc. Diskonto normą pinigų srautų dabartinei vertei apskaičiuoti.

Sverto kapitalo patvirtinimo kaina yra projektų patvirtinimo uždarymo taškas. Apskritai pastebima, kad ribinis taškas nustatomas kažkur virš svertinių savikainos išlaidų, ty 10 proc. Šiuo atveju. Tai būtų protingas žingsnis aplinkybėmis, kai apskaičiuojama svertinė kapitalo kaina.

Visų pirma, vidutinė kapitalo kaina nustatoma dėl nemažo siūlomų investicijų neapibrėžtumo ir finansinio neapibrėžtumo, susijusio su įvairiais kapitalo šaltiniais. Galutinė svertinė kapitalo kaina tik atspindi atspėjimų sąmatą ir reikalauja saugumo ribos.

Antra, apskaičiuota kapitalo sąnaudų projekto savikaina rodo didelį netikrumo elementą, todėl saugesni veiksmai reikalauja didinti kapitalo sąnaudas.

Trečia, įmonė įsipareigoja užsidirbti gerokai didesnio pelno, o ne tik susigrąžinti išlaidas.

Ketvirta, padidėjusi verslo rizika, organizacinės problemos ir baimė prarasti kontrolę išleidžiant papildomas bendras atsargas gali paskatinti finansų valdytoją nustatyti mažesnę nei svertinę kapitalo kainą.

Atsižvelgiant į kelis apskaičiavimus ir prielaidas, kuriomis grindžiamas kapitalo sąnaudų nustatymas, daugelis finansų valdytojų nustatė ribą pagal intervalą, ty 10–15%.

4 iliustracija:

Kamdhenu planuoja išleisti 20 metų 10 proc. Obligaciją, kurios nominali vertė yra Rs. 1 000 su 10% nuolaida. Kokia būtų obligacijų kaina, prisiimant 50% pelno mokesčio tarifą.

Sprendimas:

5 iliustracija :

UAB „Active Steel“ nusprendė išleisti akcijas, kurių vertė yra R. 10, 00 000. Vadovybė tikisi išlaikyti dabartinius dividendų mokėjimus @ Rs. 10 vienetų. Tikimasi, kad jis augs 5% per metus. Dabartinė rinkos kaina yra Rs. 50. Nustatykite nuosavo kapitalo kainą.

6 iliustracija :

„Naveen Trading Company“ planuoja plėsti savo verslą, todėl Bendrovė iki 2007 m. Pabaigos nori padidinti turtą 50%.

Esama Bendrovės kapitalo struktūra pateikiama taip:

Naujas obligacijas galima parduoti už 10% palūkanų normą. Privilegijuotosios akcijos turės 12% dividendų normą ir gali būti parduotos nominaliąja verte. Nuosavybės akcijos gali būti parduodamos neto Rs. 90 vienai akcijai. Akcininko reikalaujama grąžos norma yra 8%, kuri, kaip tikimasi, augs 4%. Apskaičiuota, kad metų nepaskirstytasis pelnas yra R. 1, 00, 000. Jūs turite apskaičiuoti atskirų kapitalo komponentų kainą ir bendrąsias kapitalo sąnaudas.

Sprendimas: individualių kapitalo komponentų kaina.

7 iliustracija :

UAB „Synthetics“ svarsto galimybę išleisti naujas akcijas. Bendrovės akcijos šiuo metu parduodamos Rs. 125 a.

Toliau pateikiamas istorinis 2002–2006 m. Dividendų išmokėjimo vienai akcijai modelis:

Prognozuojama, kad kintamoji kaina bus 2% dabartinės akcijų pardavimo kainos. Apskaičiuokite dividendų ir naujų nuosavybės akcijų savikainos augimo tempą.

Sprendimas:

Junginio vertės lentelės supratimas rodo, kad Re 1 junginiai yra Rs. 1, 308 per 4 metus, taikant 7% sudėtinį tarifą. Todėl dividendų augimo tempas yra 7%.

(II) Naujų nuosavybės akcijų kaina:

8 iliustracija :

Indijos Rubber Industries Ltd. turi turto Rs. 64 000, kurie buvo finansuoti iš „R“. 208 000 skolų ir R. 360 000 nuosavybės ir bendro rezervo. 72 000. Įmonės bendras pelnas po palūkanų ir mokesčių už metus, pasibaigusius 2006 m. Gruodžio 31 d. 54 000.

Ji moka 10 proc. Palūkanų už pasiskolintas lėšas ir yra 50 proc. Jame yra 3600 R akcijų. 100 kiekvienos pardavimo R rinkos kaina. 120 vienai akcijai. Kokia yra vidutinė svertinė kapitalo kaina?

Sprendimas:

Individualių išlaidų komponentų nustatymas:

Skolos kaina:

9 iliustracija :

„Paradigm Textile Company“ akcijos kotiruojamos Rs. 120 Mumbajų vertybinių popierių biržoje. Numatoma, kad kitais metais Bendrovės dividendai bus Rs. 30 vienetų ir vėlesni dividendai turėtų išaugti 10 proc. Praėjusių metų dividendų. Kokia yra akcijų akcijų kaina?

Apskaičiuokite akcijų akcijų kainą.

Sprendimas: