Dividendų politikos metodai: Walter ir pajamų išlaikymo išlaidos

Svarbiausi požiūriai į dividendus Politika yra: a) „Walter“ požiūris ir (b) pajamų išlaikymo koncepcijos kaina!

a) „Walter“ metodas:

Profesorius Jamesas E. Walteris davė matematinę formuluotę, kurioje teigiama, kad finansų vadovai gali naudoti dividendų politiką, kad maksimaliai padidintų akcininkų turtą. Pagrindinė prielaida, kuria remiasi jo teorija, yra ta, kad ilgainiui akcijų kainos atspindi tikėtinų dividendų vertę ir nepaskirstytasis pelnas turi įtakos akcijų kainoms, daugiausia dėl jų poveikio būsimiems dividendams.

Prof. Walter pasiūlė sistemą, kuri padėtų suprasti dividendų politikos ir akcijų kainų santykį. Jo indėlį nurodo jo formulė, nurodanti pagrindinius veiksnius, turinčius įtakos bendrovės paprastųjų akcijų rinkos vertei. Siekdamas maksimaliai padidinti paprastųjų akcininkų turto būklę, atitinkamą dividendų išmokėjimą siūlo tokia formulė:

Vc = [D + (Ra / Rc) (E-D)] / Rc

kur: Vc yra teorinė įmonės paprastosios akcijos rinkos vertė.

D yra dividendai už akciją.

Ra yra nepaskirstytojo pelno vidinis našumas.

Rc yra rinkos kapitalizacijos rodiklis, ir. \ T

E yra vienai akcijai tenkantis pelnas.

Šis metodas rodo, kad yra svarbus ir dividendų išmokėjimo santykis, ir santykis tarp rinkos kapitalizacijos normos (Rc) ir nepaskirstytojo pelno vidaus našumo (Ra). Kai Ra viršija Rc, dabartinė būsimų dividendų vertė, atsirandanti dėl pelno išlaikymo, yra didesnė už pelną, gautą iš kitur.

Kuo mažesnė dividendų išmokėjimo norma tokiomis aplinkybėmis, tuo didesnė būsimos paprastosios akcijos vertė. Tai reiškia, kad jei įmonės pelningumas yra didesnis nei pramonės vidurkis, pelno išlaikymas bus naudingas bendrovei ir akcininkams.

Jei nepaskirstytojo pelno pelningumas įmonėje yra mažesnis už pramonės vidurkį, siūloma didesnė dividendų išmokėjimo suma, nes akcininkai gali panaudoti lėšas geriau pasinaudoti alternatyviomis investicijomis. Toliau pateikiamas Walter formulės taikymo paaiškinimas paaiškina šį aspektą.

Rc, Ra, E & D reikšmės

I situacijoje (Ra> Rc), kai dividendai už R dalį. 4 yra 50% pelno už akciją. 8, rinkos vertė yra Rs. 100. Jei išmokėjimo santykis padidinamas iki 75%, ty R. 6, rinkos vertė nukrenta iki Rs. 90.

Priešingai, dividendų sumažėjimas Rs. 2 padidina rinkos kainą į „R“. 100. II situacijoje (Ra <Rc), priešingai nei pozicija, ty didesnė išmoka padidina rinkos kainą iš R. 60 - Rs. 70, o išmokos sumažinimas reiškia rinkos kainos sumažėjimą, III situacijoje (Ra = Rc) rinkos vertė išlieka tokia pati, neatsižvelgiant į dividendų dydį.

Prof. Walter formuluotės argumentai taip pat padeda paaiškinti dividendų praktiką. Pavyzdžiui, auganti įmonė yra tokia, kurioje pelningumas greičiausiai bus labai didelis, o išlaikytų lėšų vidinis našumas greičiausiai viršys kapitalo našumą už įmonės ribų.

Todėl tikimasi, kad auganti bendrovė turės mažą dividendų išmoką, kad maksimaliai padidintų savo akcininkų turtą. Priešingai, įmonės, kurių uždarbio lygis mažėja, negali efektyviai panaudoti nepaskirstytojo pelno. Todėl jie turėtų turėti didelę dividendų išmokėjimą.

b) Pajamų koncepcijos išlaikymo išlaidos:

Sprendimas dėl išlaidų vidaus finansavimui turi būti vertinamas atsižvelgiant į tokių nepaskirstytų pajamų paskirstymo išlaidas. Išlaidų problema išsprendžia įmonės sprendimą, ar jos akcininkams pigiau ir pelningiau išlaikyti įmonių pelną įmonėje arba gauti juos kaip dividendus pinigais. Vietoj vienos sąnaudos turime palyginti dvi sąnaudas, pajamų išlaikymo išlaidas ir pajamų paskirstymo išlaidas.

Pajamų išlaikymo sąnaudos yra alternatyvios išlaidos, ty išmokos, kurias akcininkai atsisako paliekant lėšas versle. Tokios išmokos individualiems asmenims skiriasi, nes lėšos būtų apmokestinamos ir naudojamos skirtingai vartojimui ir reinvestavimui.

Šias išmokas sunku įvertinti. Ši problema gali būti išspręsta, tiriant akcijų paketą kuo tiksliau. Didelėse įmonėse, turinčiose plačius akcininkus, šios užduotys gali kainuoti daugiau nei verta.

Apskaičiuojant pajamų išlaikymo sąnaudas, pirmas žingsnis yra nustatyti gryną paskirstytinų lėšų sumą, darant prielaidą, kad bendrovė nenori sumažinti savo būsimos veiklos mažinant kapitalo struktūrą. Jei ateityje bus išlaikoma kapitalo struktūra, vidaus lėšos turi būti pakeistos išorinėmis lėšomis, kurios apima išlaidas.

Antrasis žingsnis yra pritaikyti mokesčius, kuriuos akcininkai moka už dividendų pajamas.

Siekiant nustatyti pajamų išlaikymo sąnaudas, šie veiksniai gali būti įtraukti į šią formulę:

X = {D - C (1 - BTR)} (1 - STR) x {(1 - STR) x R}

Kai X yra rupijos pajamų išlaikymo sąnaudos, D yra bendra dividendų suma, BTR yra verslo mokesčio tarifas, STR yra akcininkų mokesčio tarifas, o R - grąžos norma, kurią akcijų turėtojas gali uždirbti investuodamas savo pajamas.

Iliustracija:

Bendrovė turi išanalizuoti R išlaikymo išlaidas. 50 000 / - kitu būdu galima platinti dividendais. Išlaidos, išmokėtos išmokant dividendus, yra 8%, ty 8/100 x 50 000 = 4000; įmonės pajamų mokesčio tarifas yra 55%; laikoma, kad akcininkų gauti dividendai yra apmokestinami vidutiniškai 25%, taip pat jų pajamos iš dividendų reinvestavimo. Akcininkai gali uždirbti 10%, investuodami dividendus.

Tada pajamų išlaikymo išlaidos bus tokios: Pakaitinis:

X = Rs. (50 000 - 4000 (1 - .55)) (1 -25) x ((1 -25) x .1)

= Rs. (50 000 - 1800) X .75 x .075 = Rs. 2, 711

Prieš Rs. 2 711 akcininkams prarastos pajamos, išlaikant pelną, turime subalansuoti pajamų paskirstymo sąnaudas, kurios yra alternatyvios sąnaudos, lygios pelnui, kuris gali būti pelningas akcininkams, naudojant įmonės lėšas.

Tai yra pelno norma, kurią uždirba verslo pelnas po apmokestinimo už nepaskirstytojo pelno sumą. Priimkime tris vidinius grąžos rodiklius - 8 proc., 6 proc. Ir 4 proc.

Pajamų paskirstymo išlaidos pagal šias prielaidas yra tokios:

a) Po mokesčių 8% 50 000 x (8/100) = 4000

b) Po mokesčių 6% 50 000 x (6/100) = 3000

(c) Po mokesčių 4% 50 000 x (4/100) = 2000

Išlaidų išlaikymo santykis

= Rupijos išlaidos išlaikant pajamas / rupijos paskirstymo pajamas

(a) 2, 71 1 / 4, 000 = .678 (b) 2, 71 1 / 3, 000 = .904 (c) 2, 711 / 2000 = 1, 356

Šio santykio vertė rodo reikšmingą požymį, kad a ir b situacijose akcininkų išlaidos, susijusios su lėšų išleidimu versle, yra mažesnės nei jų paskirstymo išlaidos. Kitaip tariant, akcininkams yra naudinga palikti šią konkrečią sumą versle.

Didėjant santykiui, fondų išlaikymas tampa mažiau pelningas. Pavyzdžiui, b padėtyje santykis yra .904, palyginti su .678 (a), nes vidinis grąžos lygis sumažėjo nuo 8% iki 6%. Kai grąžos norma sumažėja iki 4% (c padėtis), santykis padidėja iki 1, 356, ir nerekomenduojama paskatinti išlaikyti pajamų tokiomis aplinkybėmis. Kaip bendra politikos taisyklė, finansų vadovai turėtų išlaikyti pajamas, kol santykis bus pelno išlaikymo sąnaudos yra mažesnės nei 1.

Praktikoje dividendų politika formuojama atidžiai įvertinus subtilius svarstymus, o ne priimant tikslius matematinius formuluotes. Teoriškai galima teigti, kad bendrovė turėtų išlaikyti pajamas, jei jų naudojimas gali atnešti pelną, viršijančią bendrovės kapitalo kainą. Ji turėtų tęstis iki taško, kai papildoma grąža yra šiek tiek didesnė už kapitalo kainą.

Sulaikymo politika turėtų būti nukreipta į maksimalų paprastosios akcijos rinkos vertės didinimą ilgainiui. Lėšos turėtų būti išsaugotos tiek, kad įmonės pelningumo norma tik viršija vidutinę pramonės grąžos normą. Tačiau finansų vykdytojas turi priimti subalansuotą sprendimą dėl bendrovės reikalavimų dėl papildomų lėšų ir akcininkų poreikių reguliarioms pajamoms ir kapitalo vertės padidėjimui.

Dažnai didelis dėmesys skiriamas dividendų stabilumo palaikymui; ir nepaskirstytasis pelnas traktuojamas tik kaip likutis. Tai ypač aktuali recesijos metu, kai daugelis įmonių išlaiko dividendus, nors pajamos mažėja. Todėl dividendai padidina išmokėjimo santykį.

Jei pajamų sumažėjimas yra trumpalaikis, ši politika yra logiška, nes dividendų normos sumažinimas gali turėti įtakos investuotojo pasitikėjimui ir gali susilpninti įmonės investavimo statusą institucinių investuotojų, pvz., Draudimo bendrovių, finansinių bendrovių, investicinių fondų, akyse ir tt

Tačiau, jei recesija trunka ilgiau, nei tikėtasi, arba jei įmonė susiduria su tam tikrais struktūriniais konkurenciniais sunkumais, stabilaus dividendų išlaikymas, be protingo laiko, gali rimtai pakenkti įmonės finansams.

Nors dividendai neturėtų būti sumaniai sumažinti, ilgesni nei dividendų mokėjimai, viršijantys pajamas, negali būti naudingi.