Dividendų aktualumas ir dividendų nereikšmingumas

Akcijų dividendai ir rinkos kaina yra tarpusavyje susiję. Tačiau yra dvi minties mokyklos: nors viena minties mokykla mano, kad dividendai turi įtakos įmonės vertei, kita mokykla teigia, kad išmokėtų dividendų suma neturi įtakos įmonės vertinimui.

Pirmoji minties mokykla yra susijusi su dividendų aktualumu, o kita - su dividendų nesvarbumu.

Dividendų aktualumas:

Walteris ir Gordonas teigė, kad akcininkai renkasi dabartinius dividendus ir todėl yra teigiamas ryšys tarp dividendų ir rinkos vertės. Šio argumento logika yra ta, kad investuotojai paprastai yra rizikingi ir kad jie renkasi dabartinį dividendą, mažesnę svarbą ateities dividendams ar kapitalo prieaugiui.

i. Walterio vertinimo modelis:

Profesorius James E. Walter sukūrė modelį remdamasis prielaida, kad dividendų politika turi reikšmingą poveikį įmonės vertei.

Kaip ir Walter, akcijos vertė nustatoma pagal du pajamų šaltinius:

Walterio modelio prielaidos:

„Walter“ modelis remiasi šiomis prielaidomis:

a) Visos investicijos yra finansuojamos iš nepaskirstytojo pelno ir išoriniai finansavimo šaltiniai nenaudojami.

b) Įmonė turi neribotą gyvenimą.

c) Visos pajamos yra paskirstomos arba investuojamos iš vidaus.

d) Įmonės verslo rizika išlieka pastovi, ty r ir k išlieka pastovūs.

Walterio modelio kritika:

Walterio modelis paaiškina santykį tarp dividendų ir įmonės vertės. Tačiau kai kurios prielaidos yra nerealistiškos.

Walterio modelį galima kritikuoti dėl šių priežasčių:

a) Viena iš prielaidų, kad visa įmonės investicija finansuojama išimtinai iš nepaskirstytojo pelno ir nėra naudojamasi išorės finansavimu, yra gana nerealu.

b) Čia daroma prielaida, kad kapitalo kaina išlieka pastovi ir atspindi, kad įmonės rizika išlieka pastovi. Šis modelis neatsižvelgia į rizikos poveikį įmonės vertei.

(c) Modeliu taip pat daroma prielaida, kad grąžos norma yra pastovi. Tai taip pat neįmanoma, nes investicijų pokyčiai taip pat keičia grąžos normą.

Komentarai:

a) Augančios įmonės, ty įmonės, kurios pelningumas yra didesnis už kapitalo kainą, atveju rinkos kaina už akciją yra atvirkščiai susijusi su dividendų išmokėjimo santykiu. Dividendų išmokėjimo sumažėjimas lemia rinkos kainos padidėjimą vienai akcijai. Vienos akcijos rinkos kaina yra didžiausia, kai dividendų išmokėjimo santykis yra lygus nuliui.

(b) Jei yra įprastinė įmonė, ty įmonė, kurios pelno norma yra lygi kapitalo kainai, vienai akcijai tenkanti rinkos kaina išlieka pastovi, neatsižvelgiant į dividendų išmokėjimą, todėl nėra optimalaus dividendų išmokėjimo santykio.

(c) Jeigu mažėjanti įmonė, ty įmonė, kurios grąžos norma yra mažesnė už kapitalo kainą, yra vienai akcijai tenkanti rinkos kaina tiesiogiai susijusi su dividendų išmokėjimo santykiu. Dividendų išmokėjimo padidėjimas, rinkos kainos padidėjimas ir rinkos kaina yra didžiausia, kai dividendų išmokėjimo santykis yra 100%.

Dividendų nereikšmingumas:

Kaip nurodyta „Nepagrįstai dividendų teorijai“, dividendų politika neturi įtakos akcijų rinkos kainoms. Dividendų išmokėjimas nekeičia esamų akcininkų turto, nes dividendų išmokėjimas mažina grynųjų pinigų likutį ir jų akcijos kaina sumažėja. Franco Modigliani ir Merton Miller, du Nobelio laureatai sukūrė šį modelį 1961 metais.

i. Modigliani-Miller (MM) hipotezė:

„Modigliani“ ir „Miller“ teigė, kad įmonės vertę lemia tik įmonės turto pelningumas ir pelno padalijimas tarp dividendų ir nepaskirstytojo pelno neturi įtakos akcininkų turtui. Jie teigė, kad tobuloje finansų rinkoje dividendų pasiskirstymas neturi įtakos įmonės vertei. Jie taip pat teigė, kad akcijų vertėms įtakos turi ateities pajamos ir jo investicijų rizika.

MM hipotezės prielaidos:

MM hipotezė grindžiama šiomis prielaidomis:

a) Kapitalo rinkos yra tobulos. Tiek vadovai, tiek investuotojai turi prieigą prie tos pačios informacijos apie ateities perspektyvas.

b) Finansinis svertas neturi įtakos kapitalo kainai.

c) nėra kintamųjų sąnaudų ar sandorio išlaidų.

d) Darbo užmokestis yra nuolatinis ir ateities pajamos yra žinomos ir aiškios.

e) Įmonių pelno mokesčio nėra.

f) įmonė turi griežtą investavimo politiką.

Pagal MM hipotezę ateities pajamos yra žinomos ir aiškios, o kapitalo kaina yra pastovi. Bendra grąža yra lygi dividendų pajamų ir kapitalo prieaugio / nuostolio sumai. Grąžinimo norma (r) gali būti parašyta kaip

„Modigliani“ ir „Miller“ teigė, kad „r“ turi būti vienoda visoms akcijoms, kitaip mažai pelningi vertybiniai popieriai bus prekiaujami didelio pelningumo vertybiniais popieriais, taip sumažinant mažo pelningumo vertybinių popierių kainą ir didinant didelio pelningumo kainą. Šis perjungimas tęsiasi tol, kol grąžos normos skirtumai tampa lygūs.

Matematinis MM hipotezės paaiškinimas:

Sugrįžimo norma (r) pagal MM hipotezę

Jei m akcijų skaičius metų pabaigoje bus išleidžiamas Kaina P _1, kad būtų finansuojamos naujos investicijos, tada įmonės vertė metų pradžioje bus:

Kadangi (1) lygtyje nėra D1, ty dividendų, galima daryti išvadą, kad dividendų politika neturi įtakos įmonės vertei.

MM hipotezės kritika:

Prognozės, kuriomis sukurta MM hipotezė, nėra realistiškos ir iš tikrųjų nelaikomos. Tiek investuotojai, tiek įmonės turi mokėti pajamų mokestį. Investuotojai retai turi tokią pačią informaciją kaip ir vadovai. Sandorio ar kintamumo sąnaudų nebuvimas taip pat neįmanoma realiame gyvenime.

11.3 pavyzdys:

X Ltd. priklauso rizikos klasei, turinčiai kapitalo sąnaudas 12%. Ji turi 25 000 akcijų, kurių kiekvienas parduotas Rs 10. Bendrovė planuoja paskelbti, kad šių metų pabaigoje dividendai bus 2 Lt už akciją.

Kokia bus akcijų kaina, jei bus paskelbtas dividendas, o dividendai nebus paskelbti, darant prielaidą dėl MM hipotezės.

Sprendimas:

Mes žinome,

P ₀ = D ₁ + P 1/1 + k

Kur, P ₀ = Dabartinė rinkos kaina = Rs 10

D ₁ = Dividendai metų pabaigoje

k = kapitalo kaina