Kapitalo turto kainodaros modelio (paaiškinimas) realizmas

Kapitalo turto kainodaros modelio realizmas:

Visi ekonominiai modeliai, kurių CAPM yra tik vienas, yra tikrojo pasaulio supaprastinimai. Mes neturėtume tikėtis, kad bet kuris modelis būtų praktiškai pakartotas, tačiau jei norime išbandyti modelį, kad galėtume pateikti prognozes apie ateitį, turime turėti tam tikros idėjos apie jos aktualumą ir patikimumą realiame pasaulyje.

Image Courtesy: cdn2.hubspot.net/hub/190295/file-337807183-jpg/images/capital_asset_planning.jpg

Atsitiktinis stebėjimas atrodo palankus modeliui; istoriškai; investuotojai reikalavo didesnės grąžos investuojant į bendrovės akcijas nei santykinai nerizikingi vyriausybės vertybiniai popieriai.

Investuotojai taip pat rūpinasi nediferencijuota rizika. Korporacija CAPM naudojo trimis susijusiais būdais: 1) nustatyti kliūtis įmonių investicijoms; 2) įvertinti padalinių, strateginių verslo padalinių ar verslo linijų reikiamą grąžą; ir 3) įvertinti šių padalinių, padalinių ar verslo linijų veiklą.

Vadybininkai dažnai naudoja korporacines kapitalo sąnaudas (paprastai svertinį ribinių skolos ir nuosavo kapitalo sąnaudų vidurkį) kaip reikalingą naujų įmonių kapitalo investicijų grąžos normą.

Siekiant sukurti bendrą šios kapitalo kainą, valdytojas turi turėti nuosavo kapitalo sąnaudų sąmatą. Siekiant apskaičiuoti nuosavo kapitalo kainą, kai kurie vadovai vertina įmonės beta (dažnai iš istorinių duomenų) ir naudodamiesi CAPM nustatydami reikalingą įmonės kapitalo grąžą.

Naudojant CAPM įmonės nuosavybės sąnaudų įvertinimui, yra gana dažna. Kadangi kitiems nuosavybės sąnaudų metodams reikia naudoti rinkos nustatytą akcijų kainą ir ateities augimo tempų ir įmonės dividendų sąmatą, CAPM yra ypač svarbi vadovams, kurių įmonės yra glaudžiai laikomos, nesumoka dividendų arba turi neaiškių ateities normų. augimą.

Kai kurie vadovai yra nepatenkinti vieninteliu korporaciniu kliūčių tarifu, kaip reikalaujama grąžos norma. Įmonėms, turinčioms skirtingą verslą, turintį skirtingą riziką, manoma, kad vienintelis tarifas yra nepakankamas, kad kiekvienam verslo segmentui būtų atstovaujama teisingai. Kaip rezultatas, kai kurie vadovai sukūrė kelis kliūtis - vieną kiekvienam verslo padaliniui ar verslo linijai. CAPM buvo pritaikytas, kad tiesiogiai nustatytų šiuos daugkartinius tarifus.

Norėdami tai padaryti, kai kurie vadovai pirmiausia pasirenka panašių, bet viešai parduodamų firmų grupę kaip nepatvirtinto verslo padalinio ar padalinio įgaliojimus. Šių įgaliotinių įmonių vidurkis naudojamas kaip padalintas beta.

Paskirstyta reikalaujama grąžos norma nustatoma taip pat, kaip ir įmonių nuosavybės savikaina. Kiti valdytojai imituoja padalinio grąžą, naudodami keletą makroekonominių scenarijų. Beta yra grįžimo jautrumo makroekonominių veiksnių pokyčiams matas.

Bendrovės strateginis planuotojas, ne tik apskaičiuodamas kapitalo investicijoms, įskaitant įsigijimus, naudojamus ribinius tarifus, sužino apie naudą, kuri gali būti gaunama įvedant nuoseklesnį ir sistemingesnį rizikos analizės metodą į strateginio planavimo procesą.

Bent konceptualiai, sisteminio ir sisteminio, makroekonominio ir mikroekonominio rizikos skirtumai yra labai naudingi kaip pagrindas sistemingai taikyti rizikos analizę įmonių strateginiame planavime.

Tokia pati analizė gali būti naudojama siekiant įvertinti praeities rezultatus ir nustatyti, ar verslo vienetas uždirbo savo kapitalo kainą; sukurta vertė arba ne.

CAPM taip pat gali būti naudojamas komunalinių paslaugų reglamentuose. Komunalinių paslaugų tarifai gali būti nustatyti taip, kad visos išlaidos, įskaitant skolos ir nuosavo kapitalo išlaidas, būtų apmokestinamos vartotojams taikomais tarifais.

Nustatant komunalinių paslaugų savikainos kainą, CAPM gali būti naudojamas tiesiogiai apskaičiuoti atitinkamos naudingumo nuosavybės kainą. Procedūra panaši į bet kurią kitą įmonę: apskaičiuojama beta ir rizikos bei rinkos grąžos norma ir CAPM yra naudojamas nuosavybės sąnaudoms nustatyti.

Beta, nepriklausomai nuo CAPM, taip pat gali būti naudojama komunalinių paslaugų reglamentavimo srityje kaip rizikos matas. Tam tikros naudingumo beta versija naudojama panašių firmų grupei (įmonės, turinčios panašius statymus). Šios įgaliotosios įmonės paprastai yra nereguliuojamos įmonės. Tuomet šios įmonių grupės istorinė nuosavybės grąža naudojama kaip reikalingos nuosavybės grąžos prognozė.

Investicijų specialistai buvo entuziastingesni ir kūrybiškesni pritaikydami CAPM savo reikmėms. CAPM buvo naudojamas vertybiniams popieriams atrinkti, portfeliams kurti ir prognozėms, kurios laikomos nepakankamai vertinamomis, ty patraukliais kandidatais pirkti.

Vertybiniai popieriai, kurių vertė yra per didelė, yra tie, kurių tikėtina grąža yra mažesnė nei normali, todėl jie yra parduodami. Perteklinio vertinimo arba nepakankamo vertinimo laipsnį lemia vertybinių popierių alfa arba atstumas, kurį užstato rizikos ir grąžos sklypas priklauso nuo rinkos linijos.

Vertybiniai popieriai su teigiamais alfa yra patrauklūs, o neigiami alfa vertybiniai popieriai buvo vertinami (pernelyg vertinami). Patrauklūs (nepakankamai vertinami) vertybiniai popieriai yra tie, kurių rizikos ir grąžos charakteristikos yra brėžiamos virš saugumo rinkos linijos. Sąžiningos kainos vertybiniai popieriai yra tiesiai ant linijos.

Nepakankamas vertinimas arba per didelis įvertinimas (alfa) yra tiesiog atstumas nuo saugumo sklypo iki linijos, parodo analitikų prognozę dėl santykinio saugumo.

Tikėtina, kad visos prognozės turėtų patekti į rinkos liniją, nes beta ir tikėtinos grąžos yra tiesiogiai ir tiesiškai susijusios (teoriškai). Praktikos prognozės nepatenka į rinkos liniją, o praktikai mano, kad šį procesą galima veiksmingai naudoti vertybinių popierių pasirinkimui. Be vertybinių popierių pasirinkimo, beta portfelis buvo naudojamas portfelio rizikos lygiui kontroliuoti.

Nors norimas rizikos lygis priklausys nuo kiekvieno investuotojo pageidavimų, daugelis portfelio optimizavimo modelių naudoja linijinio programavimo metodą su konkrečiu beta lygiu kaip rizikos lygio suvaržymu.

Naudojant linijinio programavimo metodą, kai kurios kintamos grąžos, pavyzdžiui, yra maksimaliai padidintos, o kitas faktorius arba veiksniai (pvz., Rizika) yra kontroliuojami. Nors tai supaprastintas sudėtingesnių portfelio optimizavimo metodų aprašymas, jis išreiškia esmę, kaip beta naudojamas valdant portfelio rizikos lygį.

Naudodami istorinę grąžą ir beta versiją, galime įvertinti portfelio ar turto rezultatus. Manoma, kad nepakankamai vertinami portfeliai, turintys neigiamą riziką atitinkančią grąžą (neigiamą alpą), ir tie, kurie teigiamai įvertina riziką (teigiamą alpą), parodė, kad jie yra geresni.

Prieš naudodamiesi rizika pakoreguota grąža vertinant rezultatus, svarbiausia buvo grąžos dydis. Dabar žinome, kad visi lygiaverčiai grąžos turtai yra lygūs tik tuo atveju, jei jie yra vienodai rizikingi. Naudojant riziką įvertintus rezultatus grožis yra tai, kad yra daugiau pagrįstos informacijos.

Sudėtingesnėse veiklos analizės sistemose atsižvelgiama į portfeliams taikomus apribojimus. Pavyzdžiui, jei portfelio valdytojas apsiriboja investicijomis į augimo vertybinius popierius, portfelio rezultatai lyginami su kitų augimo vertybinių popierių portfelių rezultatais. Kitaip būtų suteikti nesąžiningą pranašumą ar bausmę tiems, kurie neturi investuoti į kuo platesnę visatą.

Ryšys tarp tikėtinos vertybinių popierių grąžos ir jos indėlio į vidurkį, būdingas investuotojams, tada tie vertybiniai popieriai, kurie labiau prisideda prie šios charakteristikos, o kiti dalykai bus lygūs, siūlo mažesnę tikėtiną grąžą. Ir atvirkščiai, jei investuotojai nepatinka savybėms (pvz., Beta), tuomet tie vertybiniai popieriai, kurie labiau prisideda prie šios savybės, suteiks didesnę tikėtiną grąžą.

Kapitalo rinkoje, kurioje gali būti svarbių savybių, portfelio pritaikymas konkrečiam investuotojui yra sudėtingesnis, nes rinkos portfelį turėtų turėti tik investuotojas, turintis vidutinį požiūrį ir aplinkybes.

Apskritai, jei investuotojas panašus į vidinį investuotoją, jis paprastai turėtų turėti portfelį, turintį santykinai daugiau šios savybės, nei yra suteiktas laikant rinkos portfelį ir atvirkščiai.

Pavyzdžiui, jei investuotojas mėgsta turėti santykinį likvidųjį portfelį, jis ar ji turėtų portfelį, kurį sudaro santykinai likvidūs vertybiniai popieriai.

Tinkamas „pakreipimo“ derinys nuo rinkos proporcijų priklausys nuo investuotojo ir vidutinio investuotojo požiūrio skirtumų ir dėl tokios strategijos atsiradusios papildomos rizikos.

Sudėtinga kapitalo rinka reikalauja visų šiuolaikinės portfelio teorijos priemonių, skirtų valdyti bet kurio investuotojo, kuris labai skiriasi nuo „vidutinio investuotojo“, pinigus.

Vienodų lūkesčių prielaida gali būti pakeista nevienalytėmis lūkesčiais, jei norime išnagrinėti skirtingo požiūrio į skirtingų investuotojų tikėtiną grąžą ir riziką pasekmes. Tokiu atveju investuotojas susidurs su unikaliu efektyviu rinkiniu.

Tai reiškia, kad kiekvienam investuotojui tangentiškumo portfelis yra unikalus, nes optimalus rizikingo turto investuotojui derinys priklauso nuo to, kaip investuotojas suvokia tikėtiną pelną ir riziką.

Tikėtina, kad investuotojas gali nuspręsti, kad jo ar jos vertybinių popierių portfelis nėra susijęs su investicijomis į kai kuriuos vertybinius popierius. Nepaisant to, SML vis dar egzistuos, nes visų investuotojų turimų akcijų kiekvienos vertybinių popierių kainos turi būti subalansuotos.

Nuo vidurkio arba atstovo, investuotojo, kiekvienas užstatas yra teisingas, todėl tikėtina grąžos (kaip investuotojas suvokia) bus linijiniu ir teigiamu ryšiu su jo beta.

Be to, pradiniame CAPM daroma prielaida, kad investuotojai yra susiję tik su rizika ir grąža. Tačiau investuotojams gali būti svarbios ir kitos savybės. Pavyzdžiui, likvidumas gali būti svarbus. Čia likvidumas reiškia vertybinių popierių pardavimo ar pirkimo „skubotai“ kainą.

Likvidumas gali būti matuojamas pagal pasiūlymo ir prašomos kainos skirtumo dydį. Mažesni skirtumai rodo didesnį likvidumą ir atvirkščiai. Nors apskritai nestabilūs vertybiniai popieriai yra patrauklesni, visa kita yra pastovi. Tačiau investuotojai skiriasi savo požiūriu į likvidumą.

Todėl likvidumas yra santykinė sąvoka. Tokiomis aplinkybėmis saugumo kainos pakoreguotų iki; apskritai investuotojai būtų patenkinti turimais vertybiniais popieriais.

Numatomas vertybinių popierių grąžinimas būtų pagrįstas dviem vertybinio popieriaus savybėmis:

i) Ribinis vertybinių popierių įnašas, susijęs su veiksmingo portfelio rizika, vertinama pagal vertybinių popierių beta (kainą).

ii) Ribinis vertybinių popierių įnašas į efektyvaus portfelio likvidumą, matuojamas pagal vertybinių popierių likvidumą (L).

Investuotojai norėtų didelių „L“ verčių ir pageidautų mažos kainos, ceteris paribus. Tai reiškia, kad du skirtingo likvidumo vertybiniai popieriai, bet su tuo pačiu beta būdu, turėtų skirtingo lygio tikėtiną grąžą. Didesnė skystųjų vertybinių popierių paklausa padidintų jų kainą ir atvirkščiai iki pusiausvyros.

Lygiagrečiai, didesnio likvidumo vertybiniai popieriai turėtų sąlyginai mažesnę tikėtiną grąžą. Panašiai du vertybiniai popieriai, turintys tą patį likvidumą, tačiau skirtingi statymai neturėtų tokio paties lygio tikėtinos grąžos. Saugumas su mažesniu beta dydžiu turėtų mažesnę numatomą grąžą.

Nors CAPM buvo laikoma naudinga priemone tiek finansinių vertybinių popierių analitikams, tiek finansų vadovams; tai nėra be jos kritikų. Šiame etape galbūt verta atkreipti dėmesį į tai, kad nors daugelis CAPM matė kaip pagrįstą realybės suderinimą, egzistuoja keletas problemų, susijusių su teorinio modelio pritaikymu praktiniam naudojimui.

Šis veiksnys taip pat kelia problemų, kai imamasi empirinių modelio bandymų. Pirmiausia reikia pasakyti, kad modelis yra ex-ante, ty jis grindžiamas lūkesčiais dėl ateities. Mes negalime laikytis lūkesčių, bet mes turime prieigą prie faktinės grąžos.

Taigi empiriniai bandymai ir praktiniam naudojimui skirti duomenys dažniausiai yra pagrįsti beveik vien tik istorine grąža (ex-post informacija). Dar reikia atkreipti dėmesį į tai, kad teoriškai CAPM rinkos portfelis apima visas rizikingas investicijas visame pasaulyje, o praktiškai tai pakeičiama pakaitalu, susijusiu su konkrečia nacionaline akcijų rinka.

Nacionalinio pakaitalo naudojimas gali būti abejotinas, nes investicinių fondų judėjimas dabartinėse nereguliuojamose tarptautinėse rinkose didėja.