NPV ir IRR: skirtumai, panašumai ir konfliktai

Padarykime išsamų tyrimą apie skirtumą, panašumus ir konfliktus tarp grynosios dabartinės vertės (NPV) ir vidaus grąžos normos (IRR) metodų, taikomų kapitalo biudžetui.

Grynosios dabartinės vertės ir vidaus grąžos normos skirtumai:

(i) Grynosios dabartinės vertės metodu dabartinė vertė nustatoma diskontuojant būsimus pinigų srautus projektui iš anksto nustatytu arba nurodytu tarifu, vadinamu nutraukimo norma, pagrįsta kapitalo sąnaudomis.

Tačiau pagal vidinį grąžos metodą pinigų srautai diskontuojami tinkamu greičiu pagal paspaudimų ir bandymų metodą, kuris prilygsta taip apskaičiuotai dabartinei vertei ir investicijos sumai. Pagal IRR metodą diskonto norma nėra iš anksto nustatyta arba žinoma kaip NPV metodu.

ii) NPV metodas pripažįsta rinkos palūkanų normos ar kapitalo sąnaudų svarbą. Ji pasiekia sumą, kuri turi būti investuojama į tam tikrą projektą, kad jo numatomas pelnas susigrąžintų sumą, investuotą į projektą rinkos kaina.

Priešingai, IRR metodas neatsižvelgia į rinkos palūkanų normą ir siekia nustatyti didžiausią palūkanų normą, pagal kurią bet kokiam projektui investuotos lėšos galėtų būti grąžintos iš projekto gautų pajamų.

iii) Pagrindinė NPV metodo prielaida yra ta, kad tarpinės grynųjų pinigų įplaukos reinvestuojamos taikant ribinę palūkanų normą, o IRR metodo atveju laikoma, kad tarpiniai pinigų srautai reinvestuojami pagal vidinę grąžos normą.

(iv) NPV metodu gauti rezultatai yra panašūs į IRR metodo rezultatus tam tikrose situacijose, tuo tarpu kai kuriais kitais atvejais jie duoda prieštaringų rezultatų. Tačiau reikia nepamiršti, kad NPV metodas, naudojant iš anksto nustatytą ribą, yra patikimesnis nei IRR metodas, skirtas dviejų ar daugiau kapitalo investicijų pasiūlymų reitingavimui.

Rezultatų panašumai pagal NPV ir IRR:

Tiek NPV, tiek IRR metodai parodytų panašius rezultatus priimant ar atmesdami sprendimus šiais atvejais:

i) Nepriklausomi investiciniai pasiūlymai, kurie nekonkuruoja vienas su kitu ir kurie gali būti priimami arba atmetami remiantis minimalia privaloma grąžos norma.

ii) įprasti investiciniai pasiūlymai, susiję su grynųjų pinigų išleidimu ar išlaidomis pradiniame laikotarpyje, po kurio eina daug pinigų įplaukų.

Pirmiau minėtų atvejų rezultatų panašumo priežastis yra sprendimų priėmimo abiejuose metoduose pagrindas. Pagal NPV metodą, pasiūlymas priimamas, jei jo grynoji dabartinė vertė yra teigiama, o pagal IRR metodą jis priimamas, jei vidinė grąžos norma yra didesnė už nutraukimo normą. Akivaizdu, kad projektai, turintys teigiamą grynąją dabartinę vertę, taip pat turi didesnę vidinę grąžos normą nei reikalaujama grąžos norma.

Konfliktas tarp NPV ir IRR rezultatų:

Tuo atveju, jei pasiūlymai dėl abipusio konkurso, kurie konkuruoja tarpusavyje tokiu būdu, kad jų priėmimas automatiškai neleidžia priimti kito, NPV metodas ir IRR metodas gali sukelti prieštaringus rezultatus. Grynoji dabartinė vertė gali pasiūlyti priimti vieną pasiūlymą kadangi vidaus grąžos norma gali būti naudinga kitam pasiūlymui.

Tokį reitingų konfliktą gali sukelti bet kuri iš šių problemų:

i) Reikšmingas skirtingų nagrinėjamų pasiūlymų grynųjų pinigų išlaidų dydžio (sumos) skirtumas.

ii) pinigų srautų skirtumų ar įvairių pasiūlymų laiko skirtumų problema; \ t

(iii) Tarnybos tarnavimo laiko arba nevienodų laukiamų projektų trukmės skirtumai.

Tokiais atvejais, renkantis vieną iš atskirų projektų, visada reikia pasirinkti projektą, kuriame būtų pateikta didžiausia teigiama grynoji dabartinė vertė, naudojant tinkamas kapitalo sąnaudas arba iš anksto nustatytą nutraukimo normą. To priežastis yra ir tai, kad įmonės tikslas yra maksimaliai padidinti akcininkų turtą, o didžiausio NPV projektas turi didžiausią naudą akcijų kainoms ir akcininkų turtui.

Taigi, NPV metodas yra patikimesnis, palyginti su IRR metodu abipusiai neįtrauktų projektų reitingavimui. Tiesą sakant, NPV yra geriausias veiklos kriterijus, pagal kurį vertinami tarpusavyje neįtraukti investiciniai pasiūlymai.

Iliustracija:

Bendrovė, kurios kapitalo sąnaudos yra 10%, svarsto du tarpusavyje nesusijusius projektus A ir B, kurių pinigų srautai yra tokie:

Pasiūlymas:

Pagal grynosios dabartinės vertės metodą investicijos į B projektą yra geresnės dėl didesnės teigiamos NPV; tačiau pagal IRR metodą projektas A yra geresnė investicija dėl didesnės vidinės grąžos normos. Taigi, abiem tarpusavyje nesuderinamiems pasiūlymams pagal abu metodus yra prieštaravimas. Esant tokioms aplinkybėms, mes siūlome pradėti projektą B, kuris suteikia didesnę grynąją dabartinę vertę, nes taip įmonė galės maksimaliai padidinti akcininkų turtą.