Obligacijų dinamikos apžvalga
Obligacijų reikšmė:
Obligacijos yra skolos priemonės, per kurias vyriausybės (centrai ir valstybės), pusiau valdžios institucijos (pvz., Viešojo sektoriaus finansų įstaigos ir įmonės), įmonės, bankai ir finansų bendrovės renka lėšas. Tokiu būdu sukauptos lėšos galėtų būti skirtos įvairiems tikslams. Indijos vyriausybė naudoja pajamas savo biudžetui finansuoti - tiek kapitalui, tiek pajamoms. Valstybės vyriausybėms taip pat reikia pinigų tomis pačiomis priežastimis kaip Indijos vyriausybė, ty, kad būtų patenkintos jų kapitalo ir pajamų išlaidos.
Bendrovės išleidžia obligacijas projektams finansuoti ir apyvartiniam kapitalui. Bankai ir finansų bendrovės yra įsiskolinimų rinkoje, o obligacijų emisijos padidina savo kapitalo bazę, kaip reikalaujama kapitalo pakankamumo normose.
Kadangi obligacijos yra skolos priemonės, jos sudaro emitento įsipareigojimus, kurie privalo mokėti palūkanas nuo sutartinių terminų ir terminų obligacijų savininkams, taip pat grąžinti („išpirkti“) pagrindinę sumą vėl tuo metu nustatytomis sąlygomis ir data. išleidimo.
Obligacijų investuotojai:
Obligacijos yra pasirašomos emisijos metu (pirminė rinka) ir antrinėje rinkoje perkamos kelių rūšių investuotojams: bankams, investiciniams fondams, draudimo bendrovėms, draudimo ir pensijų fondams (instituciniams investuotojams) ir asmenims.
Bankai sudaro Indijos vyriausybei priklausančią investuotojų bazę ir valstybės vyriausybės vertybinius popierius, nes jie yra įgalioti išlaikyti bent 25% savo indėlių (ir kitų nurodytų) įsipareigojimų investuoti į juos. Draudimo bendrovės perka obligacijas, kad atitiktų savo ilgalaikius įsipareigojimus draudėjams.
Bankų motyvacija investuoti į vyriausybės vertybinius popierius dabar gerokai viršijo SLR reikalavimus. Palūkanų normos (ir obligacijų kainos) dabar yra orientuotos į rinką. Galima užsidirbti pelno, be grynųjų palūkanų, kurios obligacijas moka, per prekybą ir kapitalo padidėjimą.
Obligacijos yra parduodamos:
Obligacijos suteikia investuotojams galimybę prekiauti jomis, ty obligacijos gali būti perkamos ir parduodamos antrinėje rinkoje (priešingai nei pirminėje rinkoje, kuri reiškia galimus pirmuosius investuotojus obligacijos išleidimo metu). Šiuo atžvilgiu jie yra lygiai taip pat kaip ir vertybinių popierių biržoje kotiruojamų bendrovių aktyvios akcijos.
Taigi investuotojas, turintis obligaciją, turi likvidų turtą, nes jis gali būti parduodamas rinkoje. Žinoma, kaip ir akcijų atveju, obligacijos labai skiriasi likvidumo laipsniu, ir daugelis jų vos prekiauja.
Likvidumo tvarka Indijos vyriausybės vertybinių popierių reitingas pirmiausia seka aukščiausio lygio ir gerai žinomų viešojo ir privataus sektoriaus bendrovių obligacijas.
Palūkanos:
Obligacijos moka palūkanas. Palūkanų mokėjimas gali būti trijų tipų:
1. Fiksuota norma - palūkanų normos (ar sumos) pokytis per obligacijos galiojimo laiką.
2. Kintama (kintama) norma - norma periodiškai (kas pusmetį, kas ketvirtį ir tt) nustatoma remiantis rinkos indeksu, pvz., MIBOR.
3. Kaupiamasis - obligacijų emitentas nesumoka palūkanų iki termino pabaigos. Palūkanos (fiksuota palūkanų norma) pridedamos prie pagrindinės sumos (dar kartą per pusmetį arba kas ketvirtį arba, kai taikoma) ir papildomos iki obligacijų išpirkimo. Todėl išmokėjimas išpirkimo metu yra pagrindinė suma ir sukauptos palūkanos. Kartais pradinė emisijos kaina yra diskontuojama pagal tam tikrą kursą ir išpirkimo dieną mokama užstato nominalioji vertė. Čia vėl palūkanos kaupiamos kas pusę metų, kol obligacija bus brandinta. Šios obligacijos vadinamos nuliniais kuponais. Jų rinkos kainos visada yra diskontuojamos išpirkimo vertei.
Diskontuotas pinigų srautas ir pinigų vertė:
Norint gerai suprasti šią temą, būtina susipažinti su diskontuotų pinigų srautų analize ir pinigų laiko vertės samprata.
a) Žmonės turi teigiamą laiko pasirinkimą pinigams.
(b) Šiandien rupija yra verta daugiau nei rupija, gauta ateityje.
c) Žmonės atideda dabartinį vartojimą ir investuoja tik tada, kai jų ateities vartojimo galimybės bus didesnės dėl jų investicijų.
(d) Kadangi pinigai gali uždirbti palūkanas, užtrunka daugiau būsimų rupijų, kad būtų lygi dabartinės rupijos vertei.
Tai reiškia, kad pinigai turi laiko vertę.
Paprasta obligacijų matematika:
Obligacijų kainų geležies įstatymas yra tas, kad pajamingumas (palūkanų normos) ir kainos yra atvirkščiai susijusios. Pakilus rinkos palūkanų normoms, obligacijų kainos krenta. Obligacijos gauna kainą, jei sumažėja palūkanų normos.
Logika yra paprasta. Tarkime, kad Indijos vyriausybė išleido obligacijų su 10% kupono ir veido (taip pat išpirkimo) verte. 100 2000 m. Iki 12 metų, ty 2012 m.
Šiuo metu ji yra 2005 m. Ir dėl to, kad sumažėjo rinkos palūkanų normos, vyriausybė gali paskelbti 2012 m. 100 obligacijų už (tarkim) 7%. Ar senoji obligacija vis dar prekiauja „Rs.100“? Neįtikėtina, nes per ateinančius 7 metus ji kasmet moka 3% papildomų palūkanų. Investuotojas, kuris perka jį, gauna Rs. 21 daugiau nei naujos obligacijos. Taigi senoji obligacija yra verta Rs. 121 (arba atsižvelgiant į pinigų laiko vertę, o dabartinis turėtojas to neparduos mažiau.
Panašiai, jei 2005 m. 7 metų pajamingumas padidėjo iki 12% ir 2012 m. Bus išleista nauja obligacija, tuo metu senoji obligacija nuvertės. 2 mažiau nei nauja obligacija. Jo vertė yra Rs regione. 86 (2 metai prarandami kas 7 metus).
Todėl daroma išvada, kad:
Kai palūkanų norma didėja, obligacijų kainos krenta.
Kai mažėja palūkanų norma, obligacijų kainos kyla.
Bond Math:
1. G-Secs ir valstybės vyriausybės vertybiniai popieriai vertinami remiantis:
i. Dabartinis derlius,
ii. Derlius iki brandos ir
iii. Trukmė.
2. Dabartinė išeiga:
Jis matuoja grąžą, kurią obligacija suteikia, neatsižvelgdama į kapitalo prieaugį ar nuostolius dėl išpirkimo. (Jei užstatas yra nupirktas už mažesnę nei jos išpirkimo vertė, yra kapitalo prieaugis ir atvirkščiai). Taigi, jei kuponas yra 8% ir Bankas perka obligacijas už Rs. 105 (įskaitant sukauptas palūkanas), dabartinis pelningumas yra 8/105 = 7, 62% per metus
3. Pajėgumas iki brandos (YTM) taip pat vadinamas vidiniu grąžos koeficientu (IRR):
Palūkanų norma, kuri prilygsta būsimam kuponui ir pagrindiniam išpirkimo pinigų srautui iš obligacijos su jos dabartine rinkos kaina.
Y sprendžiant formulę (formulė prisiima 180 dienų atkarpos ir 360 dienų per metus):
c (1 + r) -1 + c (1 + r) -2 + …… .. c (1 + r) -n + B (1 + r) -n = P
Kur
c = metinė atkarpos išmoka
n = metų trukmė iki brandos
B = nominali vertė
P = pirkimo kaina
Svarbi pirmiau pateikto skaičiavimo prielaida yra ta, kad atkarpos pinigų srautai prieš išpirkimą yra reinvestuojami IRR. Tikrasis (post-facto) IRR visada bus skirtingas, nes atkarpos reinvestavimo rodikliai nebus tokie patys kaip ir šiandien apskaičiuotas YTM.
YTM yra standartinė obligacijų kainos priemonė ir yra visuotinai priimta. Dabartinis pelningumas ir atkarpos gali skirtis nuo obligacijų iki obligacijų ir todėl nėra tinkamos obligacijų rinkai plėtoti. YTM obligacijų prekiautojai turi tvirtą pagrindą prekiauti ir palyginti kainas.
Vyriausybės vertybinių popierių atveju metai skaičiuojami kaip 360 dienų ir 30 dienų mėnuo. Kitose priemonėse palūkanos skaičiuojamos faktinėms mėnesio dienoms ir 365 dienoms per metus. 30/360 taisyklė vėl yra standartizacijos priemonė, dėl kurios lengva prekiauti ir vertinti.
4. Trukmė:
Trukmė matuoja obligacijos palūkanų normų jautrumą.
Trukmė (taip pat vadinama Macaulay trukme) yra:
Kur
C = pusmetinis kuponas
F = obligacijos išpirkimo kaina
Y = YTM (pusmetis)
P = obligacijos rinkos (nešvari) kaina
Obligacijų portfelio trukmė yra portfelio atskirų obligacijų trukmės svertinis vidurkis. Tačiau tai nepadės tiksliai įvertinti palūkanų normų pokyčio poveikio portfeliui, nebent pelningumo kreivės pokytis (aukštyn ar žemyn) yra visiškai lygiagretus.
Trukmė yra palūkanų normų jautrumo vietoje matas. Jis nuolat keičiasi su YTM ir laiku. Jei įstaiga laiko tam tikrą trukmę kaip savo orientacinę investavimo politiką, platintojas turėtų išlaikyti portfelio trukmę tuo patvirtintu numeriu. Kita vertus, prekiautojas turėtų toliau pirkti ir parduoti vertybinius popierius taip, kad būtų išlaikyta nurodyta trukmė.
Derliaus kreivė:
Jei obligacijų YTM yra skaičiuojamos didėjančia brandos tvarka, o x-ašių terminai ir y-ašies derlius, gauname pelningumo kreivę.
Normalioji pelningumo kreivė reiškia pelningumo koeficientą kupono turinčiose „G-Secs“, o taškinės vertės kreivė yra nulinės atkarpos pelningumo schema „G-Secs“. Skirtingos palūkanų normos kreivė taip pat vadinama palūkanų normų struktūra. Ji rodo hipotetinius G-Secs pelningumus, jei jie nesumoka palūkanų iki termino pabaigos.
Taigi, trejų metų nulinės atkarpos pajamingumas būtų grynasis to termino pelningumas, nes nėra jokios reinvesticijos rizikos, susijusios su poreikiu reinvestuoti kuponus kaip obligacijas, kurių obligacijos yra laikomos, kurių laikymo laikotarpio pelningumas nėra aiškus. investicijos, nes reinvesticijų pajamingumas kuponams yra nežinomas.
Derliaus kreivės būna skirtingos formos:
1. Didėjantis (į viršų nukreiptas),
2. Mažėjantis (žemyn nukreiptas),
3. Butas ir
4. Humped.
Didėjančioje pajamingumo kreivėje vidutinės trukmės ir ilgalaikiai derlingumai yra didesni nei trumpalaikiai derlius, o priešingai - mažėjančių derlių kreivėms. Daugiausia laiko, pelningumo kreivės yra aukštyn nukreiptos, tačiau kartais, kai infliacija yra didelė, o pinigų politika yra griežta, trumpalaikės palūkanų normos gali būti didesnės nei vidutinės trukmės ir ilgalaikės.
Pelningumo kreivės forma atspindi rinkos lūkesčius dėl būsimų palūkanų normų: didėjančio pelningumo kreivė reiškia, kad rinka tikisi, kad ateityje trumpalaikiai kursai bus didesni nei dabartiniai trumpalaikiai kursai. Didėjančio pelningumo kreivė taip pat parodo, kad ilgesnis investicijų laikotarpis, tuo didesnis turėtų būti grąžinimas.
Didelio pelningumo kreivė reiškia vidutinės trukmės laikotarpiu augančius kursus, kurie vėl nukrenta į ilgą laiką.
Teorijos apie obligacijų kainų pokyčius:
1. Rinkos palūkanų normos ir obligacijų kainos skiriasi.
2. Dėl specifinių palūkanų normų pokyčių proporcingas obligacijų kainų padidėjimas, kai normos mažėja, viršija proporcingą obligacijų kainų sumažėjimą, kai normos didėja.
3. Ilgalaikės obligacijos kainų svyravimas yra didesnis nei trumpalaikė obligacija.
4. Atsižvelgiant į tą patį terminą, mažos atkarpos obligacijos keičiasi proporcingai didesne kaina nei didelės atkarpos obligacijos dėl tam tikro palūkanų normų pasikeitimo iš to paties bazinio lygio.
Dienos skaičiavimo konvencijos:
Bendri principai:
1. Visi mėnesiai yra 30 dienų.
2. Metai yra 360 dienų.
3. Sandoriai visada bus sudaromi ir atsiskaitomi tarp dviejų atkarpos datų, ty tarp pusmečio palūkanų mokėjimo datos.
4. Pirkėjas privalo sumokėti pardavėjui palūkanas už sulaužytą laikotarpį, ty dienų, praėjusių nuo paskutinio kupono išmokėjimo, skaičių. Taip yra todėl, kad pardavėjas per tą laikotarpį laikė užstatą ir todėl turi teisę į proporcingą palūkanų normą tam laikotarpiui.
5. Paskutinė kupono data įtraukiama į dienos skaičiavimą, bet atsiskaitymo data neįtraukta.
